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投資要點(diǎn)
　　事件：國(guó)網(wǎng)英大發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1公司營(yíng)收同比+13.63%至50.07億元，歸母凈利潤(rùn)同比+21.61%至7.55億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　金融板塊整體穩(wěn)健，信托業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出：2023H1，國(guó)網(wǎng)英大手續(xù)費(fèi)及傭金收入/利息收入分別同比+6%/-4%至15.91/3.86億元。1）英大信托業(yè)績(jī)亮眼。伴隨信托行業(yè)轉(zhuǎn)型提速，行業(yè)監(jiān)管趨于規(guī)范，行業(yè)分化態(tài)勢(shì)逐步加劇。國(guó)網(wǎng)英大控股子公司英大信托立足產(chǎn)融結(jié)合稟賦優(yōu)勢(shì)，持續(xù)實(shí)現(xiàn)突破。截至2023年6月，英大信托資產(chǎn)規(guī)模較上年同期+4%至7,496億元，帶動(dòng)英大信托營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比+13%/+30%至14.50/9.06億元。2）資管及自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累英大證券表現(xiàn)。2023H1，由于新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，英大證券資管業(yè)務(wù)收入同比-93%至178萬元。同時(shí)，受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，英大證券自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益同比-37%至1.52億元。受此拖累，2023H1英大證券營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比-37%/-40%至6.24/0.69億元。3）英大期貨業(yè)績(jī)有所下滑。2023H1，受經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司調(diào)整基差貿(mào)易業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，英大期貨營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比-67%/-24%至1.62/0.12億元。
　　碳資產(chǎn)及電力裝備亮點(diǎn)紛呈：1）2023H1，受益于國(guó)家政策支持，全國(guó)碳市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序。英大碳資產(chǎn)依托電網(wǎng)資源優(yōu)勢(shì)，持續(xù)向電網(wǎng)企業(yè)拓展碳管理服務(wù)。同時(shí)公司聯(lián)合外部金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)步開拓碳金融業(yè)務(wù)，已在多地落地“碳e融”系列產(chǎn)品，助力投放綠色信貸規(guī)模近60億元。由于部分項(xiàng)目暫未達(dá)到收入確認(rèn)節(jié)點(diǎn)，2023H1英大碳資產(chǎn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比-56%/-97%至1,809/803萬元。2）2023H1新型電力系統(tǒng)建設(shè)需求持續(xù)釋放，全國(guó)電網(wǎng)工程投資同比+7.8%至2,054億元，為國(guó)網(wǎng)英大電力裝備業(yè)務(wù)提供了良好發(fā)展機(jī)遇。2023H1國(guó)網(wǎng)英大全資子公司置信電氣營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別+39%/+147%至29.25/0.40億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：國(guó)網(wǎng)英大金融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，碳資產(chǎn)與電力裝備制造業(yè)務(wù)潛能有待釋放，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為14.92/17.68/18.85億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為39.55%/18.52%/6.59%，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.26/0.31/0.33元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為20.16x/17.01x/15.96x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）信托行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；2）碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。