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23H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.10%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023半年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.58億元，同比增長(zhǎng)5.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.35億元，同比增長(zhǎng)14.10%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)收入9.86億元，同比增長(zhǎng)10.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比增長(zhǎng)7.29%。公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況良好，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為7.01/8.81/10.97億元，對(duì)應(yīng)PE分別為27/21/17倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年平均PE為44X，給予公司23年P(guān)E 44X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為24.64元（前值為25.20元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　國(guó)睿防務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，整體毛利率小幅提升
　　上半年公司負(fù)責(zé)防務(wù)雷達(dá)板塊的子公司國(guó)睿防務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.25億元，同比增長(zhǎng)16.39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.15億元，同比增長(zhǎng)18.60%，凈利率為30.70%，較去年同期提升0.58pct，增長(zhǎng)原因?yàn)槔走_(dá)產(chǎn)品交付增加，同時(shí)美元對(duì)人民幣升值，匯兌收益增加；負(fù)責(zé)雷達(dá)整機(jī)、軌道交通系統(tǒng)等業(yè)務(wù)的子公司恩瑞特實(shí)現(xiàn)收入3.14億元，同比下滑4.92%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)656萬(wàn)元，同比下滑36.90%；負(fù)責(zé)工業(yè)軟件業(yè)務(wù)的子公司國(guó)睿信維實(shí)現(xiàn)收入1.37億元，同比增長(zhǎng)9.36%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)945萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.16%。公司在防務(wù)雷達(dá)板塊的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，整體毛利率34.88%，同比提升2.70pct。
　　開(kāi)拓市場(chǎng)導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，現(xiàn)金流較去年同期下滑明顯
　　上半年公司整體銷(xiāo)售費(fèi)用率為8.24%，較去年同期下降0.5pct。其中發(fā)生銷(xiāo)售費(fèi)用3,678萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.57%，占收入比重為2.36%，較去年同期提升0.58pct，主要系公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，銷(xiāo)售人員薪酬、投標(biāo)費(fèi)、差旅費(fèi)等較同期增加；發(fā)生管理費(fèi)用5,906萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.18%，占收入比重3.79%；研發(fā)費(fèi)用5,592萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.21%，占收入比重3.59%。上半年公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為-2.24億元，去年同期為1.07億元，主要系公司支付貨款較同期增加4.59億元，此外，軍品應(yīng)稅項(xiàng)目及利潤(rùn)總額增加，支付的增值稅、所得稅等稅金較同期增加0.85億元。
　　雷達(dá)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)外均向好，雷達(dá)龍頭發(fā)展無(wú)憂
　　上半年公司成功簽約多個(gè)重要軍貿(mào)項(xiàng)目，完成多型軍貿(mào)產(chǎn)品廠驗(yàn)、發(fā)貨和交付工作；國(guó)內(nèi)方面，公司成功取得常規(guī)某型空管雷達(dá)和引進(jìn)某型空管雷達(dá)延壽兩個(gè)項(xiàng)目，中標(biāo)某雷達(dá)配套融合軟件、某雷達(dá)基礎(chǔ)設(shè)施和器材建設(shè)等項(xiàng)目；首次承接某情報(bào)雷達(dá)裝備大修任務(wù)，統(tǒng)籌迭代優(yōu)化、穩(wěn)步推進(jìn)實(shí)施；順利完成江蘇協(xié)同二期項(xiàng)目和X波段雙偏振雷達(dá)交付。公司雷達(dá)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外均向好，持續(xù)發(fā)展無(wú)憂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，軍貿(mào)業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。