>> 國泰君安-凱立新材(688269)2023年半年報點評：產(chǎn)品景氣度逐步見底，基化氫能多端發(fā)力-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
962KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩，李旋坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023年Q2業(yè)績符合預(yù)期，主要因年初結(jié)存貴金屬原材料價格較高，23H1貴金屬跌價導(dǎo)致盈利承壓。維持“增持”評級，維持目標(biāo)價為79.65元。
投資要點：
維持“增持”評級。公司貴金屬催化劑產(chǎn)品持續(xù)放量，貴金屬價格處于歷史低位。我們維持23-25年EPS分別為2.15/2.95/3.69元，增速分別為27%/37%/25%，維持目標(biāo)價79.65元。
23Q2業(yè)績符合預(yù)期。公司2023H1實現(xiàn)營收9.70億元，同比+14.49%，實現(xiàn)歸母凈利0.91億元，同比-28.92%；23Q2實現(xiàn)營收4.75億元，環(huán)比-3.93%，實現(xiàn)歸母凈利0.50億元，環(huán)比+20.88%。同比下降主要系鈀等貴金屬跌價所致，環(huán)比提升系基礎(chǔ)化工產(chǎn)品銷量持續(xù)增長。
貴金屬下行后，價格處于底部區(qū)間，看好未來景氣度回升。23Q2毛利率/凈利率分別為15.79%/10.50%，環(huán)比+1.08%/2.16%。業(yè)績略低于預(yù)期系貴金屬原材料結(jié)存成本較高，23H1貴金屬跌價導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降，收入及盈利承壓。根據(jù)Wind，23Q2NYMEX鈀期貨結(jié)算價格為1438美元/盎司，同比-30.69%，環(huán)比-7.37%，降幅逐步收窄；NYMEX鉑期貨結(jié)算價為1032美元/盎司，同比+8.25%，環(huán)比+3.43%，已逐步企穩(wěn)回升，未來貴金屬催化劑價格景氣有望回升。
發(fā)力氫能催化劑研發(fā)，未來成長可期。WPIC預(yù)計2035年中國輕型/重型氫燃料汽車產(chǎn)量達100/40萬輛，測算氫燃料電池催化劑需求為105噸左右；公司積極布局氫能催化劑，預(yù)計2023/2026年新增氫燃料電池產(chǎn)能5/15噸，助力氫燃料電池催化劑國產(chǎn)替代。
風(fēng)險提示：新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；氫能催化劑研發(fā)不及預(yù)期
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