>> 國盛證券-中貝通信(603220)AI算力租賃新秀，智算加新能源并駕齊驅(qū)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 2057KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持（是） |
作者： |
宋嘉吉，黃瀚，石瑜捷 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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新基建領域頭部企業(yè)，首次覆蓋，給予“增持”評級。公司主業(yè)聚焦5G新基建、云網(wǎng)算力服務，提供新型數(shù)字基礎設施網(wǎng)絡建設服務，是中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、中國鐵塔的重要服務商，在國際“一帶一路”沿線國家開展EPC總承包業(yè)務。
智算+新能源“雙輪驅(qū)動”，公司業(yè)務體系迎邊際變化，第二第三成長曲線有望帶來更多營收及估值空間：
積極布局智算業(yè)務，發(fā)展空間進一步擴大。公司于2023年7月注資收購容博達云計算數(shù)據(jù)有限公司70%股權，并在合肥容博達機房建設智算中心；此外公司還與恒為科技共同出資2億元，投資智算業(yè)務。AI大時代下，算力需求星辰大海，公司借助已有數(shù)據(jù)中心運維經(jīng)驗，較早布局算力運維和租賃業(yè)務，搶占市場先機，未來營收邊界有望強力拓展。
新能源業(yè)務持續(xù)發(fā)力，光伏/儲能等打造營收第二主力。公司于2022年底設立中貝武漢新能源公司，布局光儲充項目投資開發(fā)、建設運營和EPC總包業(yè)務；于2023年收購浙儲能源集團43%股權，投資動力電池和儲能電池的研發(fā)生產(chǎn)，與江淮汽車集團、安凱汽車和弗迪電池等緊密合作。公司新能源業(yè)務布局不斷拓展，有望成為營收第二主力。
傳統(tǒng)業(yè)務份額提升，運營商業(yè)務與海外業(yè)務齊發(fā)力。公司傳統(tǒng)運營商業(yè)務運行穩(wěn)健，在中國移動最新的綜合代維全國集采中標7.4億元，中標份額進一步提升，一方面得益于原有省份的中標份額提高，另一方面得益于開拓新的中標省份；公司海外營收增長顯著，進一步聚焦核心優(yōu)質(zhì)客戶與優(yōu)質(zhì)項目。整體來看，公司傳統(tǒng)業(yè)務為創(chuàng)新發(fā)展提供穩(wěn)固的營收基石。
投資建議：我們預計公司2023-2025年收入為35.15/43.56/53.40億元，歸母凈利潤為2.22/2.77/3.44億元，對應PE分別為32/25/20倍。公司是國內(nèi)新基建領域頭部企業(yè)，主業(yè)提供新型數(shù)字基礎設施提供網(wǎng)絡建設服務，同時布局新能源與智算賽道，未來伴隨AI算力需求重要性不斷提升，公司營收有望實現(xiàn)高速增長，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：客戶相對集中的風險，競爭加劇的風險，海外業(yè)務風險，收入及盈利假設不及預期的風險。
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