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1H23公司收入承壓，歸母凈利潤同比減虧
　　根據公司2023年半年報，1H23公司營收為8.06億元，同比下滑27.43%；歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為-0.48/-0.54億元，分別同比減虧26.60%/25.88%，符合此前公司業(yè)績預告。上半年公司業(yè)績承壓主要因國內外宏觀經濟仍處于逐漸復蘇階段，市場需求尚未得到明顯改善。考慮到市場需求端的波動，我們下調公司2023~2025年歸母凈利潤預期分別至0.63/1.13/1.79億元（前值：0.87/1.53/2.36億元），可比公司2024年Wind一致預期PE均值為49x，考慮到公司在公路業(yè)務及公安安全賽道持續(xù)突破，給予公司24年60x PE，目標價3.89元（前值：4.51元），維持“增持”評級。
　　1H23車聯網業(yè)務營收同比增長14%；公司戰(zhàn)略資源聚焦
　　分板塊來看，公司1H23物聯網連接及終端和應用板塊營收為4.40億元，同比下滑28.20%。其中車聯網產品營收為1.41億元，同比增長14.37%，其他業(yè)務營收為2.99億元，同比下滑38.93%，我們判斷或因宏觀經濟尚處于恢復期，帶來公司所處市場景氣度的波動；警務終端及警務信息化應用營收為0.71億元，同比增長19.80%；軟件系統(tǒng)及解決方案營收2.96億元，同比下滑32.70%。分行業(yè)來看，1H23公司來自交通行業(yè)的營收為3.56億元，同比下滑11.97%；公安行業(yè)實現收入3.14億元，同比下滑26.04%。上述兩大主賽道收入比重超80%，體現公司戰(zhàn)略資源更加聚焦。
　　1H23綜合毛利率提升，持續(xù)加強費用管控
　　1H23公司綜合毛利率為30.14%，同比+4.40pct，收入質量呈現明顯改善；費用方面，1H23公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為12.79%/8.91%/15.65%，同比+2.62pct/+1.58pct/+1.56pct，我們判斷公司費用率的提升主要因1H23公司營收規(guī)模的下滑，從1H23三項費用的金額來看則均呈現同比下滑，主要系公司加強成本管控、聚焦資源投放顯效。
　　智慧城市物聯網領先服務商，聚焦交通+公安市場持續(xù)成長
　　公司致力成為全球智慧城市物聯網領先的產品和服務提供商，專注于車聯網及智慧交通、公共安全兩大賽道：在交通市場方面，公司有望受益于電子車牌、車路協同產品、車端產品等業(yè)務的快速增長，根據公司23年中報，公司電子車牌（兩輪車市場）已累計斬獲了多個省會城市千萬張數字號牌訂單；公安市場方面有望受益于國家公共安全信息化建設趨勢，公司智能執(zhí)法辦案平臺全國市場占有率排名穩(wěn)居前列，已斬獲公安部法制信息管理平臺、海關總署緝私平臺等全國級平臺訂單，為后續(xù)業(yè)務拓展打下良好的積淀。
　　風險提示：訂單量不及預期，新客戶拓展存在一定周期。