>> 長江證券-中國通號(688009)2023H1點評：短期擾動不改增長態(tài)勢，更新替換有望打開成長空間-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
496KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇，倪蕤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入166.66億元，同比-9.34%；歸母凈利潤18.24億元，同比-5.70%。按此計算，23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)總收入91.63億元，同比-19.92%；歸母凈利潤11.46億元，同比-10.90%。
事件評論
短期受項目節(jié)奏影響驗收減少，但盈利端已顯著改善。上半年公司工程總承包業(yè)務(wù)、系統(tǒng)交付服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比減少30.17%、22.79%，主要系公司嚴(yán)格控制經(jīng)營風(fēng)險，因部分工程項目資金到位較慢，工期有所延后，導(dǎo)致本期工程施工收入較上年同期減少，導(dǎo)致總營收同比下滑；但上半年公司軌道交通控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收占比提升至80.7%，毛利率達(dá)28.11%，帶動綜合毛利率提升至25%。單Q2來看，毛利率同比增長4.1pct至26.82%；凈利率達(dá)14.57%，在營收同比下滑、費用相對剛性情況下，達(dá)近年來較好水平。往后看，截至2023年上半年末，公司在手訂單1522.75億元，在手訂單飽滿，后續(xù)驗收無憂，且隨著公司營收規(guī)模的擴(kuò)大，盈利能力有望保持較好水平。
新簽訂單持續(xù)增長，市占率維持高位。2023年上半年公司累計新簽合同總額316.72億元，同比+10.49%，其中：鐵路領(lǐng)域97.76億元，同比+30.15%；城軌領(lǐng)域58.52億元，同比-9.57%；海外領(lǐng)域13.84億元，同比+2390.11%；工程總承包及其他領(lǐng)域146.61億元，同比+0.22%，整體保持增長態(tài)勢。核心高鐵弱電系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)方面，上半年全國開標(biāo)5個項目，公司承攬其中4項，市場占有率81%；城軌信號系統(tǒng)集成領(lǐng)域，公司相繼承攬4個項目，市場占有率42%，繼續(xù)蟬聯(lián)榜首。往后看，鐵路投資有望加速帶動公司鐵路領(lǐng)域訂單持續(xù)穩(wěn)增長；城軌領(lǐng)域預(yù)計全年招標(biāo)總量不變，公司訂單將持續(xù)放量；海外市場，今年是一帶一路十周年，海外訂單也有望持續(xù)增長。
更新替換需求逐步放量，增量環(huán)節(jié)彈性或更大。暑運以來，全國客運需求及日行列車數(shù)維持高位，反應(yīng)需求端較好，而全國常態(tài)化按時速350公里運行的高鐵并不多，同時國鐵集團(tuán)盈利改善也有望帶動資本開支。7月17日，《大西高速鐵路提速改造工程勘察設(shè)計招標(biāo)公告》正式發(fā)布，正式啟動可研、初步設(shè)計等前期工作。大西高鐵是繼貴廣高鐵后，又一條運營時速250公里的高鐵既有線提速改造項目，預(yù)計提速至300公里，項目明確指出將列控系統(tǒng)升級至CTCS-3級。8月中旬工程勘察設(shè)計中標(biāo)候選人落地，節(jié)奏逐步加快。公司為我國95%以上已開通運營的高鐵提供核心列控技術(shù)和裝備；占據(jù)國內(nèi)城市軌道交通控制系統(tǒng)40%左右市場份額，存量替換及維修維護(hù)市場公司有望充分受益。此外，更新替換的線路施工周期更短，交付驗收節(jié)奏更快，盈利能力或更好，業(yè)績彈性更大。
維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2023-24年歸母凈利潤為40.5、45.9億元，對應(yīng)PE分別為13.8、12.2倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；
2、市場競爭加劇的風(fēng)險。
|
|
