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業(yè)績簡評
　　2023年8月29日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年?duì)I收為9.4億元，同比增長4.6%；扣非后歸母凈利潤為0.2億元，同比增長32.9%；剔除股份支付、可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息后的扣非歸母凈利潤為0.5億元，同比增長38.8%。
　　經(jīng)營分析
　　分業(yè)務(wù)而言，23年上半年公司技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收5.9億元、3.0億元，同比變化3.6%、-1.4%，預(yù)計(jì)系公司更重視經(jīng)營質(zhì)量，有選擇地挑選高質(zhì)量項(xiàng)目，且部分在手項(xiàng)目未及交付所致；受益于金融信創(chuàng)持續(xù)推進(jìn)，公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.3億元，同比增長1630.9%。分地區(qū)來看，公司自主研發(fā)的卡核心產(chǎn)品CreditXMeru V2.0成功打開海外市場，幫助某東南亞銀行在3個月內(nèi)完成Visa及金融監(jiān)管測試，上半年海外及港澳臺地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收344.6萬元、247.9萬元，同比增長100.0%、14.7%。
　　公司23年上半年成本費(fèi)用較上年同期增長7.8%，其中毛利率為28.5%，較上年同期下降4.5pct，主要由于集成業(yè)務(wù)占比提升所致；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)支付費(fèi)用）分別為5.6%、6.2%，較上年同期增長0.5pct、0.5pct，保持相對穩(wěn)定；公司報(bào)告期研發(fā)費(fèi)用率為12.3%，同比下降2.8pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長17.7%，主要系發(fā)行可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息增加所致。
　　公司各業(yè)務(wù)條線商機(jī)儲備充足，千萬級項(xiàng)目中標(biāo)數(shù)量同比增長400%，為營收持續(xù)增長提供有力保障。在信貸產(chǎn)品領(lǐng)域，23年上半年公司連續(xù)獲得3個超千萬的大型信貸項(xiàng)目、1個近千萬的普惠信貸項(xiàng)目，新增項(xiàng)目合同金額過億。公司基于天元平臺完成信貸產(chǎn)品的云原生架構(gòu)升級，目前已參與數(shù)十家銀行的信貸平臺交流；在交易銀行領(lǐng)域，公司上半年中標(biāo)項(xiàng)目6個，項(xiàng)目平均金額超過2022年水平；咨詢業(yè)務(wù)接連中標(biāo)某國有大行信用卡核心實(shí)施咨詢等10余個項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　根據(jù)公司發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)并考慮可轉(zhuǎn)債利息支付情況，我們下調(diào)公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測為22.8/26.5/30.8億元；下調(diào)2023~2025年歸母凈利潤預(yù)測為1.0/1.3/1.6億元。公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值為62.1/48.7/39.1倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　銀行業(yè)IT支出不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；解禁風(fēng)險(xiǎn)；大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。