>> 招商證券-海外市場研究系列：英國養(yǎng)老金體系，轉(zhuǎn)型與動蕩-230222
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
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| 2406KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚紫薇,孫詩雨 |
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本系列報告將陸續(xù)介紹全球不同國家或地區(qū)的養(yǎng)老金體系及其運作方式，為國內(nèi)養(yǎng)老金體系的發(fā)展方向提供參考。英國較早進入老齡化社會，是世界上最早建立現(xiàn)代化社會保障制度的國家之一；同時在去年10月英國的預(yù)算風(fēng)波中，英國養(yǎng)老金一度陷入危機，受到市場的廣泛關(guān)注。因此，本系列第一篇報告從英國出發(fā)，詳細介紹其養(yǎng)老金體系的構(gòu)成及運作方式。
英國養(yǎng)老金三支柱體系：國家養(yǎng)老金是公共養(yǎng)老金，提供基本的退休收入保障；職業(yè)養(yǎng)老金和個人養(yǎng)老金構(gòu)成的私有養(yǎng)老金，則承擔(dān)了提高養(yǎng)老金替代率、進一步提升退休生活質(zhì)量的重任。當(dāng)前職業(yè)養(yǎng)老金占比較高，個人養(yǎng)老金也具備了一定的規(guī)模。
富有代表性的改革：一是職業(yè)養(yǎng)老金的“自動加入”機制，對于符合條件的雇員，雇主有法律義務(wù)將其納入職業(yè)養(yǎng)老金計劃，可申請退出；二是“自由與選擇”改革，稅收政策不再迫使大部分人購買終身年金保險，個人對養(yǎng)老金擁有更高的支配自由度和靈活性。
國家養(yǎng)老金：實行現(xiàn)收現(xiàn)付制，發(fā)揮?；?、保低收入的作用；大部分支出來自當(dāng)期國家保險繳費收入，近年財政支持力度有所加大。
職業(yè)養(yǎng)老金：當(dāng)前職業(yè)養(yǎng)老金在英國的整體覆蓋率已達到80%-90%，提供了約35%-45%的替代率。DB計劃大多已進入存續(xù)階段，但由于積累時間長、覆蓋面廣，不管是考慮資產(chǎn)規(guī)模還是涉及的人數(shù)，體量仍較大。
DB計劃：以信托的形式存在，由企業(yè)出資，但資金的管理獨立于企業(yè)，一般采用委外管理的模式；投資上以債券為主，同時LDI策略得到廣泛應(yīng)用，利用互換等衍生工具減少風(fēng)險敞口。在過去的二十年中，英國DB計劃大量配置了IRS，這在利率下降的環(huán)境下能夠平穩(wěn)運行；但10月份由于“迷你預(yù)算案”觸發(fā)的國債收益率大幅波動，影響到很多DB計劃的緩沖規(guī)模，迫使其拋售國債或者籌集更多的資金，引發(fā)市場震動。
DC計劃：計劃數(shù)量和覆蓋的人數(shù)都快速增長，規(guī)模也不斷擴大，逐漸替代DB計劃。政府配套成立了NEST計劃，有效降低了中小企業(yè)的成本和壓力。NEST計劃主要采用“產(chǎn)品+對外委托”的管理方式，對于每一個細分的資產(chǎn)類別，都選擇相應(yīng)的管理人及其產(chǎn)品，在此基礎(chǔ)上根據(jù)產(chǎn)品的大類資產(chǎn)配置決策進行具體的組合構(gòu)建。產(chǎn)品上，構(gòu)建了“1+6”的產(chǎn)品系列供不同風(fēng)險偏好和投資需求的投資者選擇，其中以退休日期基金為主，分為基礎(chǔ)、成長、鞏固、退休后四個階段設(shè)定投資目標和資產(chǎn)配置方案。
個人養(yǎng)老金：自愿加入，通常是個人和養(yǎng)老金機構(gòu)之間直接簽訂合約的DC計劃。其中自主投資型個人養(yǎng)老金計劃（SIPPs）投資范圍最廣、靈活度最高，同時普通形式的SIPP管理費用也相對較高。利益相關(guān)者養(yǎng)老金（SP）投資選擇范圍有限，但門檻低、費用低，適合中低收入人群。
風(fēng)險提示：本報告僅作為投資參考，基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。因各國情況不同，海外經(jīng)驗僅供參考。
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