>> 申萬宏源-北京人力(600861)上半年業(yè)績強勁增長，持續(xù)構(gòu)筑核心競爭力-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
662KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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投資要點：
公司公布2023年中報，業(yè)績符合預(yù)期。據(jù)公司中報，1）北京人力23H1實現(xiàn)營收191.82億元，同比+26.84%，歸母凈利潤2.11億元，同比-6.32%，扣非歸母凈利潤0.75億元，扭虧為盈（22H1為虧損0.86億元）。2）置入資產(chǎn)北京外企23H1實現(xiàn)營收190.30億元，同比+28.16%，主要由于外包服務(wù)業(yè)務(wù)增長，歸母凈利潤5.04億元，同比+39.88%，扣非歸母凈利潤3.03億元，同比+4.42%。3）根據(jù)測算，北京外企23Q2實現(xiàn)營收98.35億元，同比+33.86%，歸母凈利潤1.66億元，同比+14.56%，扣非歸母凈利潤1.24億元，同比+6.59%。4）子公司外企德科上海/浙江23H1實現(xiàn)營收83.93/9.38億元，凈利潤2.28/0.19億元。
立足專業(yè)優(yōu)勢，堅持外包業(yè)務(wù)驅(qū)動，深挖大客戶價值。根據(jù)公司中報，23H1北京外企外包服務(wù)/人事管理服務(wù)/薪酬福利服務(wù)/招聘及靈活用工/其他業(yè)務(wù)收入分別為157.74/5.33/5.78/19.45/1.87億元。上半年公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，我們認為主因公司堅持外包業(yè)務(wù)驅(qū)動，同時進一步深挖大客戶價值。公司把握外包市場機遇，持續(xù)擴大外包業(yè)務(wù)規(guī)模、提升市占率。同時立足豐富客戶資源，聚焦各行業(yè)優(yōu)質(zhì)大客戶，主動貼合客戶組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和人才隊伍優(yōu)化需要拓展增量業(yè)務(wù)。公司已基本積累多數(shù)人服相關(guān)產(chǎn)品，通過N次銷售深挖單一客戶價值。此外穩(wěn)健的人事管理類業(yè)務(wù)，也為業(yè)績提供堅實支撐。
先發(fā)優(yōu)勢+優(yōu)質(zhì)客戶+專業(yè)能力+豐富經(jīng)驗，北京外企核心競爭力凸顯。根據(jù)公司中報，23H1北京人力實現(xiàn)毛利率6.73%，同比-1.11pct，毛利率下滑主因外包業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)占比進一步提升。上半年公司期間費用率為3.96%，同比-1.38pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.46%/2.71%/0.26%，分別同比-0.63pct/-0.74pct/-0.09pct。我們認為，用工企業(yè)目前對于人力資源管理的靈活性和去風險等多方面需求與日俱增，對于人服機構(gòu)的專業(yè)性、綜合性和數(shù)字化能力等各方面素質(zhì)也提出更高要求。北京人力兼具國資稟賦和市場化效率，行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)客戶群體、強大集成服務(wù)能力和豐富行業(yè)經(jīng)驗，助力北京外企持續(xù)提高核心競爭力。
穩(wěn)就業(yè)政策持續(xù)發(fā)力，人力資源服務(wù)行業(yè)順周期成長。當前就業(yè)持續(xù)成為社會關(guān)注重點話題，7月24日中共中央政治局會議首次指出“要加大民生保障力度，把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”，采取更綜合性和系統(tǒng)性穩(wěn)就業(yè)措施，加大政策力度和準度。下半年，隨著穩(wěn)就業(yè)和就業(yè)優(yōu)先政策的優(yōu)化調(diào)整，政策紅利將持續(xù)釋放。市場化人力資源服務(wù)機構(gòu)在匹配供需減少信息不對稱方面效率更高，作為服務(wù)吸納就業(yè)的重要橋梁和平臺，預(yù)計還將獲得更多的關(guān)注和支持。充分發(fā)揮人服機構(gòu)匹配供需、專業(yè)高效優(yōu)勢，為就業(yè)大局穩(wěn)定和經(jīng)濟社會發(fā)展貢獻力量。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。北京人力綜合性優(yōu)勢顯著，高成長性的外包業(yè)務(wù)有望推動公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長，豐富的客戶資源是盈利能力可持續(xù)提升的保障，公司可在現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)上通過N次銷售和交叉銷售，深化客戶價值，實現(xiàn)盈利能力穩(wěn)定提升。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年實現(xiàn)EPS1.59/1.89/2.23元（原值1.50/1.77/2.08元），對應(yīng)23-25年P(guān)E為16/13/11倍，維持買入評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、政策法規(guī)變化。
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