>> 信達(dá)證券-北京人力(600861)北京外企業(yè)績+40%，龍頭韌性強(qiáng)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范欣悅 |
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事件：公司發(fā)布半年報，23H1，公司實(shí)現(xiàn)收入191.8億元、同增26.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元、同減6.3%，其中23H1歸屬于北京外企歸母凈利潤為5.0億元、同增39.8%。
點(diǎn)評：
外包業(yè)務(wù)高景氣，帶動收入大幅增長。23H1，業(yè)務(wù)外包帶動收入大幅增長，實(shí)現(xiàn)收入157.7億元，公司加大客戶拓展與維護(hù)力度，大力發(fā)展以業(yè)務(wù)外包為代表的靈活用工業(yè)務(wù)，積極探索垂直領(lǐng)域?qū)I(yè)外包，其中政務(wù)外包業(yè)務(wù)新增全國客戶23個。人事管理實(shí)現(xiàn)收入5.3億元，薪酬福利收入5.78億元，招聘及靈活用工收入19.5億元，其他服務(wù)收入1.9億元。
外企德科業(yè)績靚麗。公司加強(qiáng)和德科集團(tuán)的全球化合作，借助德科集團(tuán)在全球60余國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為中國企業(yè)“走出去”提供配套人力資源服務(wù)。23H1，北京外企德科（上海）實(shí)現(xiàn)收入83.9億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.3億元；浙江外企德科實(shí)現(xiàn)收入9.4億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.2億元。
毛利率同比略有下滑。23H1，公司毛利率同比下滑1.1pct至6.7%，我們估計(jì)主要為毛利率相對較低的業(yè)務(wù)外包收入占比有所提升所致。
期間費(fèi)用率控制良好。23H1，銷售費(fèi)用率同減0.6pct至1.5%，管理費(fèi)用同減0.7pct至2.7%，研發(fā)費(fèi)用率同減0.1pct至0.3%，財務(wù)費(fèi)用率與去年同期持平，達(dá)-0.2%。
公司與北京外企利潤差異主要源于資產(chǎn)重組稅負(fù)。23H1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元、同減6.3%，其中23H1歸屬于北京外企歸母凈利潤為5.0億元、同增39.8%。公司歸母凈利潤與北京外企歸母凈利潤差異主要在于重大資產(chǎn)重組產(chǎn)生的稅負(fù)（約1.97億元）以及置出資產(chǎn)在置出前及保留資產(chǎn)的業(yè)績虧損。
投資建議：公司業(yè)務(wù)外包高景氣，半年報北京外企業(yè)績表現(xiàn)靚麗。公司與德科集團(tuán)合作充分賦能外包業(yè)務(wù)，外包業(yè)務(wù)的快速增長有望驅(qū)動公司整體穩(wěn)步發(fā)展，未來也有望借助德科集團(tuán)的合作進(jìn)一步拓展海外。調(diào)整23~25年EPS至1.59/1.90/2.26元/股（用剔除資產(chǎn)重組相關(guān)稅費(fèi)影響的利潤計(jì)算），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為16x/13x/11x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)對人力資源服務(wù)行業(yè)的影響，外包人數(shù)不及預(yù)期的影響。
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