>> 中信證券-北京人力(600861)2023年中報業(yè)績預(yù)告點評：北京外企增長穩(wěn)健，經(jīng)營韌性與成長潛力兼?zhèn)?230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
288KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
姜婭，楊清樸，李振寰 |
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根據(jù)其2023H1業(yè)績預(yù)告，上市公司預(yù)計23H1實現(xiàn)歸母凈利1.98~2.37億元，整體業(yè)績受重大資產(chǎn)重組產(chǎn)生的稅負、置出資產(chǎn)和保留資產(chǎn)業(yè)績拖累，但市場最為關(guān)注的置入資產(chǎn)北京外企公司預(yù)計23H1其實現(xiàn)歸母凈利4.88~5.27億元、折算23Q2單季歸母凈利達1.50~1.90億元，在外部招聘環(huán)境較弱背景下延續(xù)較強經(jīng)營韌性，經(jīng)營表現(xiàn)仍超預(yù)期。我們判斷隨著企業(yè)信心的逐漸恢復(fù)，23H2招聘需求有望優(yōu)于H1。公司作為兼具抗風(fēng)險能力及市場化經(jīng)營能力的人服龍頭，經(jīng)營韌性與成長潛力兼?zhèn)?，且?dāng)前估值較具吸引力，維持推薦。
▍北京外企2023Q2業(yè)績亮眼，經(jīng)營韌性再獲檢驗。根據(jù)北京人力2023H1業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計置入資產(chǎn)北京外企2023H1實現(xiàn)歸母凈利4.88~5.27億元、扣非凈利2.98~3.12億元、非經(jīng)常性損益1.89~2.15億元（占歸母的39%~41%，22年全年占比為41%）。分季度看，北京外企2023Q1歸母凈利3.38億元、扣非凈利1.80億元、非經(jīng)常性損益1.58億元（占歸母的47%、主要系23Q1確認較多政府補助）；折算2023Q2歸母凈利1.50~1.90億元、扣非凈利1.18~1.32億元、非經(jīng)常性損益3172~5718萬元（占歸母的21%~30%）。北京外企Q2業(yè)績韌性較超預(yù)期，主要系人事管理、薪酬福利類業(yè)務(wù)預(yù)計增長相對穩(wěn)健，以及業(yè)務(wù)外包我們判斷仍保持較快增長。
▍上市公司層面業(yè)績暫受多方因素拖累。上市公司層面，根據(jù)其業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2023H1實現(xiàn)歸母凈利1.98~2.37億元、扣非凈利7060~8472萬元。上市公司2023H1歸母凈利由三部分構(gòu)成：1）置入資產(chǎn)北京外企2023H1歸母凈利；2）保留資產(chǎn)2023H1歸母凈利；3）置出資產(chǎn)2023Q1歸母凈利。經(jīng)計算，保留資產(chǎn)2023H1和置出資產(chǎn)2023Q1歸母凈利合計為-2.90億元。上市公司2023H1非經(jīng)常性損益為1.27~1.53億元，其中包含2023Q1北京外企歸母凈利3.38億元、置出資產(chǎn)產(chǎn)生的土地增值稅等相關(guān)稅費約-1.97億元、以及其他非經(jīng)常性損益-1364~+1182萬元。我們認為置出資產(chǎn)產(chǎn)生的相關(guān)稅費和置出資產(chǎn)2023Q1的虧損對上市公司業(yè)績均為一次性拖累，后續(xù)業(yè)績將更真實反映北京外企經(jīng)營狀況。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增長弱于預(yù)期；企業(yè)招聘需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化；政府補貼力度減弱；公司后續(xù)并購及被并購資產(chǎn)整合效果不及預(yù)期等。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：雖然上市公司23H1業(yè)績受重大資產(chǎn)重組產(chǎn)生的稅負、置出資產(chǎn)23Q1虧損、保留資產(chǎn)23H1虧損拖累，但即使在外部招聘需求弱于預(yù)期背景下，置入標(biāo)的北京外企23Q2仍延續(xù)了較強的業(yè)績韌性。我們判斷隨著企業(yè)信心的逐漸恢復(fù)，23H2招聘需求有望優(yōu)于H1。公司作為國內(nèi)人服龍頭具有優(yōu)質(zhì)客戶資源和較強的綜合服務(wù)能力，并通過合資公司在業(yè)務(wù)外包領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司兼具抗風(fēng)險能力及市場化經(jīng)營能力，上市后有望加快提升市場份額，外包類業(yè)務(wù)成長空間仍廣。我們維持北京外企2023-25年歸母凈利預(yù)測為8.63/10.08/11.62億元，對應(yīng)PE為16/14/12x，選取科銳國際、外服控股作為可比公司，可比公司2023年P(guān)E均值為22x（基于中信證券研究部預(yù)測），給予北京人力2023年20xPE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為31元，維持“買入”評級。當(dāng)前估值性價比較高，維持“買入”評級
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