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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。2023H1，上市公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.98~2.37億元/同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤(rùn)約0.71~0.85億元/同比扭虧為盈。2023Q2，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)約2.28~2.68億元/同比扭虧為盈；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)約1.01~1.15億元/同比扭虧為盈。北京人力于今年5月完成資產(chǎn)置換上市，因此本次公告利潤(rùn)結(jié)構(gòu)包含三部分：置入資產(chǎn)北京外企2023年半年度歸母凈利潤(rùn)、保留資產(chǎn)2023年半年度歸母凈利潤(rùn)、置出資產(chǎn)2023年一季度歸母凈利潤(rùn)。因此置出資產(chǎn)在置出前及保留資產(chǎn)業(yè)績(jī)虧損對(duì)上市公司2023年半年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)造成影響，其中由于實(shí)施重大資產(chǎn)重組，置出資產(chǎn)產(chǎn)生的土地增值稅等相關(guān)稅費(fèi)約19660萬(wàn)元。
　　置入資產(chǎn)北京外企上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，強(qiáng)化全年信心。2023年上半年北京外企歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4.88億元到5.27億元，扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.98億元到3.12億元；23Q1北京外企歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3.37/1.80億元，23Q2公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.51-1.90億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為1.18-1.32億元。公司二季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比變動(dòng)較大，主要是因?yàn)楣久磕暝谝患径却_認(rèn)上年政府補(bǔ)貼，因此一季度為公司政府補(bǔ)貼集中確認(rèn)期。整體來(lái)看，公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，強(qiáng)化全年信心。
　　北京外企產(chǎn)品矩陣豐富，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，國(guó)企資質(zhì)助力獲客，疫情之下抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯。北京外企成立于1979年，深耕人力資源服務(wù)行業(yè)，產(chǎn)品矩陣主要涵蓋人事管理服務(wù)、薪酬福利服務(wù)、業(yè)務(wù)外包服務(wù)、招聘及靈活用工服務(wù)四大領(lǐng)域，其中業(yè)務(wù)外包貢獻(xiàn)主要收入來(lái)源，2021年外包業(yè)務(wù)收入達(dá)217.25億元，收入占比達(dá)85.50%；人事管理貢獻(xiàn)主要毛利，保證經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)兼具成長(zhǎng)性和穩(wěn)健性。同時(shí)，公司結(jié)合各地市場(chǎng)稟賦和產(chǎn)業(yè)需求，將自身成熟產(chǎn)品和服務(wù)模式在全國(guó)各地的協(xié)同落地，已實(shí)現(xiàn)全國(guó)化網(wǎng)絡(luò)布局。此外，公司與德科的合資子公司外企德科近年來(lái)穩(wěn)步發(fā)力外包，貢獻(xiàn)公司成長(zhǎng)性。2022年，外企德科實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3200萬(wàn)美元，yoy+26%（2021年yoy+15%）。
　　投資建議：招聘行業(yè)上半年相對(duì)較為低迷，行業(yè)壓力較大，但公司在外部環(huán)境承壓下依舊表現(xiàn)出色，彰顯了公司穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)能力，強(qiáng)化全年經(jīng)營(yíng)信心。隨著招聘行業(yè)數(shù)據(jù)逐步回暖，我們認(rèn)為人服行業(yè)下半年景氣度有望持續(xù)修復(fù)。行業(yè)向好下，公司旗下子公司北京外企業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司旗下子公司北京外企今年歸母凈利潤(rùn)為9.02億元。同時(shí)，考慮到今年一次性置換稅負(fù)、保留資產(chǎn)及置出資產(chǎn)對(duì)上市公司主體的影響，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)各7.45/10.47/12.29億元，若以7月17日收盤價(jià)市值為參考，對(duì)應(yīng)PE分別為20X/14X/12X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，客戶流失等。