>> 申萬宏源-北京人力(600861)置入資產(chǎn)FESCO經(jīng)營韌性足，上半年業(yè)績超預期-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 521KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布業(yè)績預盈公告，置入資產(chǎn)北京外企業(yè)績超預期。1）北京人力23年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.98-2.37億元，扭虧為盈（同比上市公司主體），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.71-0.85億元。由于重組特殊性，從上市公司合并角度，承擔了置出資產(chǎn)一次性稅費、個別保留資產(chǎn)及置出資產(chǎn)在置出前的經(jīng)營虧損。2）置入資產(chǎn)北京外企，23年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4.88-5.27億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.98-3.12億元，預計同比實現(xiàn)較大幅度增長，業(yè)績超預期。3）據(jù)我們測算，23Q2北京外企實現(xiàn)歸母凈利潤1.50-1.90億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.18-1.32億元。
北京人力業(yè)務攻守兼?zhèn)浯┰讲▌?，行業(yè)合規(guī)水平提升利好頭部品牌。我們認為，面對宏觀環(huán)境復雜變化，北京人力兼具防守型（人事管理）與進攻型業(yè)務（業(yè)務外包）。其中人事管理服務對于用工單位正常經(jīng)營具有不可或缺性，服務開展過程涉及資金流和信息流深度交換又給服務機構(gòu)帶來難以替代性，故在經(jīng)濟波動期人事管理業(yè)務能為公司帶來較強業(yè)務韌性。外包業(yè)務目前在國內(nèi)用工企業(yè)和勞動者端仍具有較大滲透率提升空間，在企業(yè)降本增效大趨勢下，外包業(yè)務擴展能為公司業(yè)績注入充沛成長動力。此外，6月30日人社部發(fā)布《人力資源服務機構(gòu)管理規(guī)定》，系國內(nèi)首部系統(tǒng)規(guī)范人力資源服務機構(gòu)及相關(guān)活動的專門規(guī)章。規(guī)定進一步提高人服機構(gòu)準入門檻，對人力資源服務外包亦做出相應規(guī)范，行業(yè)合規(guī)化水平進一步提升。我們認為北京人力作為具有高合規(guī)標準的國資企業(yè)，有望受益于不規(guī)范機構(gòu)出清帶來的行業(yè)集中度提升。
人服板塊逐步走過困難時刻，行業(yè)和頭部公司處在布局窗口期。二季度消費經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和復蘇態(tài)勢，同時青年就業(yè)成為社會關(guān)注焦點，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年5月青年失業(yè)率為20.8%（同期全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，與上月持平）。受此影響，人服行業(yè)復蘇力度和彈性預期有所分歧，人服板塊資產(chǎn)價格出現(xiàn)較大調(diào)整。二季度末以來，宏觀政策持續(xù)發(fā)力，預計過度悲觀預期逐步修正，同時勞動力崗位需求有望進一步改善，帶動勞動力市場景氣度提升。從位置看，我們認為人服行業(yè)已逐步走過困難時刻，處在預期邊際改善，業(yè)績逐步釋放的窗口期，看好頭部公司業(yè)績快速修復驅(qū)動估值進一步提升。
上調(diào)盈利預測，維持買入評級。FESCO是中國首家人服公司，綜合性優(yōu)勢顯著。在經(jīng)濟復蘇期，高成長性的外包業(yè)務有望推動公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長。豐富的客戶資源是盈利能力可持續(xù)提升的保障，公司可在現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)上通過N次銷售和交叉銷售，深化客戶價值，實現(xiàn)盈利能力穩(wěn)定提升。我們上調(diào)盈利預測，預計23-25年實現(xiàn)EPS1.50/1.77/2.08元（原值1.48/1.75/2.05元），對應23-25年P(guān)E為16/14/12倍，維持買入評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇、政策法規(guī)變化。
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