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事件概述
　　公司發(fā)布2023H1業(yè)績(jī)預(yù)告，北京人力上市公司層面預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98-2.37億元，資產(chǎn)置出及保留資產(chǎn)業(yè)績(jī)虧損對(duì)半年度業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?，其中土地增值稅等相關(guān)稅費(fèi)約2.0億元。北京外企上半年歸母凈利潤(rùn)4.88-5.27億元，單Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.51-1.9億元，北京外企上半年扣非凈利潤(rùn)2.98-3.12億元，單Q2實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.18-1.32億元
　　分析判斷:
　　上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮麗，歸母利潤(rùn)已完成業(yè)績(jī)承諾90%以上
　　根據(jù)公司公告，北京外企2023-2025年業(yè)績(jī)承諾為：2023-2025年扣非后歸母凈利潤(rùn)分別不低于4.9、5.6、6.3億元，復(fù)合增速14%，歸母凈利潤(rùn)分別不低于5.2、5.9、6.6億元。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，北京外企23H1扣非后歸母凈利潤(rùn)完成率超過(guò)61%，歸母凈利潤(rùn)完成率已超過(guò)94%，我們預(yù)計(jì)全年超過(guò)業(yè)績(jī)承諾概率較大，23H1較為強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)增強(qiáng)市場(chǎng)信心。
　　靈活用工景氣度高，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性
　　2021年我國(guó)靈活用工市場(chǎng)規(guī)模約2498億元，是人力資源市場(chǎng)過(guò)去5年增速最快的分支。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)人力資源服務(wù)總規(guī)模為6608億元，其中人力資源管理及外包（靈活用工）占比最高，約2498億元，亦是人力資源服務(wù)行業(yè)中過(guò)去幾年增長(zhǎng)最快的分支。企業(yè)端出于降本增效及合規(guī)的考慮，對(duì)靈活用工的接受度增加。
　　我國(guó)靈活用工業(yè)務(wù)毛利率具備較大提升空間。
　　我國(guó)靈活用工行業(yè)仍處于起步階段，業(yè)務(wù)拓展初期利潤(rùn)率水平較低，復(fù)盤龍頭Roberthalf成長(zhǎng)路徑，靈活用工利潤(rùn)率由2002年的2.7%逐步提升至2022年的11.2%，專業(yè)化及數(shù)字化是重要抓手，我國(guó)靈活用工業(yè)務(wù)盈利能力仍具備較大提升空間。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)收入383.77、524.91、640.39億元（2023年考慮到北京外企4月并表的影響），同比+7833%、37%、22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.7、9.9、12.2億元，同比+411%、48%、24%，EPS分別為1.18、1.74、2.15元，按照7月21日收盤價(jià)25.3元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為21、15、12倍。公司資源優(yōu)勢(shì)突出，行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪，政策積極支持，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　重要客戶流失、用工需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。