>> 財通證券-兔寶寶(002043)穩(wěn)健經(jīng)營+費用優(yōu)化，Q2業(yè)績改善-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 827KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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事件：公司2023H1營收32.63億元同降12.58%；歸母凈利潤2.89億元同增8.27%；扣非歸母凈利潤2.18億元同增1.86%。2023Q2營收21.51億元同增2.15%；歸母凈利潤2.14億元同增24.70%；扣非歸母凈利潤1.60億元同增16.98%。
無懼壓力穩(wěn)健經(jīng)營，2023Q2收入略增：公司2023Q2營收同增2.15%主要系公司加強和家具廠、家裝公司合作，業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。分業(yè)務(wù)看，2023H1裝飾材料/定制家居收入25.44/6.71億元，分別同比-11.18%/-19.16%。裝飾材料方面，多渠道齊發(fā)力，分公司運營持續(xù)深化，板材/板材品牌使用費/其他裝飾材料收入15.03/2.48/7.92億元同比-20.04%/+28.14%/+0.26%。定制家居方面，零售業(yè)務(wù)推進卓有成效，全屋定制業(yè)務(wù)收入2.46億元同比+17.54%。另外，工程業(yè)務(wù)板塊裕豐漢唐收入2.53億元同比-43.93%，主要系地產(chǎn)壓力下公司對其地產(chǎn)精裝定制業(yè)務(wù)做了主動的規(guī)模壓縮。
毛利提升費用優(yōu)化，Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼：利潤端，2023H1整體毛利率為20.35%同比提升1.58pct；單季度看，公司Q1-Q2毛利率分別為22.75%/19.12%，同比+4.24pct/+0.14pct。Q2毛利率同增主要系高毛利的品牌使用費占比增加，品牌使用費占總收入7.74%，占比同增2.41pct。費用端，2023H1期間費用率9.76%同降0.39pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.36%/4.51%/0.99%/-0.09%，同比+0.26pct/-0.31pct/+0.05pct/-0.39pct；資產(chǎn)及信用減值損失0.22億元，資產(chǎn)及信用減值損失率0.67%同降0.35pct。毛利提升、費用優(yōu)化，2023H1歸母凈利率同增1.70pct至8.85%，Q2單季歸母凈利率同增1.80pct至9.95%。公司2023H1經(jīng)營性現(xiàn)金凈額4.98億元同增5.10億元；收現(xiàn)比107.9%同比+8.9pct；付現(xiàn)比92.0%同比-6.6ct。截至H1末，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨及合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預收賬款+合同負債規(guī)模分別為12.32/6.24/13.98/2.43億元，較年初變動-14.28%/+5.02%/+5.32%/+51.25%。
持續(xù)貫徹多渠道策略，下沉市場穩(wěn)步拓展：公司持續(xù)開拓小B渠道，并以全屋定制打造增長點。裝飾材料業(yè)務(wù)方面，公司拓寬下沉市場，截至2023H1完成鄉(xiāng)鎮(zhèn)店招商400余家、完成鄉(xiāng)鎮(zhèn)店建設(shè)186家；同時深化多渠道布局，開拓家具廠及家裝公司等小B渠道，率先跑馬圈地，貢獻收入增量，截至2023H1共拓展家具廠14000家。定制家居業(yè)務(wù)方面，全屋定制依托板材品牌優(yōu)勢，以環(huán)保板材差異化切入賽道，截至2023年6月公司已在全國建立了近4000家各體系專賣店。
投資建議：公司裝飾材料業(yè)務(wù)布局小B及鄉(xiāng)鎮(zhèn)渠道有望帶動市占率提升，全屋定制業(yè)務(wù)基于強品牌壁壘打造增長點。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤為6.75/8.54/10.10億元，同比增速51.55%/26.46%/18.28%，EPS分別為0.80/1.02/1.20元/股，最新收盤價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為12.62/9.98/8.43倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險；渠道開拓不及預期；地產(chǎn)商資金風險持續(xù)加大。
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