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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入130.9億元，同比-9.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.6億元，同比-42.7%；其中單Q2實(shí)現(xiàn)收入63.6億元，同比-19.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.7億元，同比-52.8%。
　　主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下滑、價(jià)差改善，新投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡，公司業(yè)績(jī)短期承壓。從主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格角度來看，受到下游景氣度影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品Q2價(jià)格普遍下滑。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，LLDPE產(chǎn)品23年Q2均價(jià)8017元/噸，同比-8.5%，環(huán)比-2.3%；聚丙烯產(chǎn)品23年Q2均價(jià)7213元/噸，同比-17.0%，環(huán)比-7.6%；焦炭23年Q2均價(jià)2186元/噸，同比-38.5%，環(huán)比-8.3%；受到價(jià)格降低拖累，公司營(yíng)收同比降低。從價(jià)差角度來看，公司LLDPE產(chǎn)品價(jià)差3890元/噸，同比+16.2%，環(huán)比+24.8%；聚丙烯價(jià)差3087元/噸，同比-5.7%，環(huán)比13.35%，從盈利能力方面來看，公司聚乙烯聚丙烯產(chǎn)品價(jià)差環(huán)比均有好轉(zhuǎn)，未來盈利能力有望持續(xù)改善。從成本角度來看，受到甲醇三廠和焦化三期項(xiàng)目投產(chǎn)影響，原料煤用量增加，公司成本上升9.39%，受此影響公司凈利潤(rùn)同比回落。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，打開利潤(rùn)空間。23年上半年公司（1）完成了兩個(gè)煤礦產(chǎn)能核增工作，共計(jì)核增煤炭產(chǎn)能100萬噸/年，核增后，公司所屬三個(gè)在產(chǎn)煤礦煤炭產(chǎn)能820萬噸/年，一個(gè)在建煤礦產(chǎn)能90萬噸/年。（2）在建的丁家梁煤礦于今年8月初取得寧夏自治區(qū)自然資源廳頒發(fā)的《采礦許可證》，許可生產(chǎn)規(guī)模為90萬噸/年，有效期限20年。（3）20萬噸/年苯乙烯項(xiàng)目已于8月初投入試生產(chǎn)并生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。（4）寧東三期烯烴項(xiàng)目（除EVA裝置外）建成投產(chǎn)。其中甲醇裝置已于今年3月底投入試生產(chǎn)，目前已達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力；40萬噸/年聚乙烯裝置、50萬噸/年聚丙烯裝置已經(jīng)投入試生產(chǎn)。（5）內(nèi)蒙古300萬噸/年烯烴項(xiàng)目建設(shè)按照既定計(jì)劃順利進(jìn)行。隨著新建項(xiàng)目、擴(kuò)建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)不斷形成，未來將持續(xù)釋放利潤(rùn)
　　建設(shè)一體化項(xiàng)目，搭建循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。公司貫徹落實(shí)國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略秉持綠色可持續(xù)發(fā)展理念，高效化、一體化、規(guī)模化建設(shè)了現(xiàn)代能源化工循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)集群，以煤替代石油生產(chǎn)高端化工產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，保障國(guó)家能源安全;以新能源替代化石能源，助力國(guó)家“碳中和”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.96元、1.30元、1.96元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為14倍、10倍、7倍?？春霉拘虏牧袭a(chǎn)品帶來的業(yè)績(jī)彈性和現(xiàn)有產(chǎn)品景氣度回升空間大，給予公司24年14倍PE，目標(biāo)價(jià)18.20元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。