>> 華泰證券-北控水務(wù)集團(0371.HK)業(yè)績恢復(fù)中，1H23派息率46%-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 378KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王瑋嘉，黃波，李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
總體業(yè)績尚處于恢復(fù)中，1H23中期股息派息率高達46%
公司1H23營收同比增長29%至137.31億港幣，主因報告期新并入城市資源服務(wù)營收25.41億港幣；歸母凈利同比增長124%至15.57億港幣，主要系去年同期公司持有的山高新能源集團（1250 HK）股權(quán)被稀釋產(chǎn)生的一次性非現(xiàn)金虧損達10.9億港幣導(dǎo)致1H22基數(shù)較低。公司1H23中期股息0.07港幣/股，對應(yīng)派息比率46%。由于公司上半年水處理服務(wù)業(yè)績同比下滑，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤至22/26/32億港幣（前值：29/32/36億港幣），對應(yīng)EPS為0.22/0.26/0.32港幣。我們給予公司11x 2023年目標(biāo)PE，高于其五年歷史PE均值（8x），因我們認(rèn)為公司的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型有助于進一步提升其價值，但水處理主業(yè)恢復(fù)仍需一定時間。目標(biāo)價2.42港幣（前值：2.61港幣，基于9x PE），“買入”。
污水及再生水處理服務(wù)/供水服務(wù)營收同比下降3%/1%
1H23，公司污水及再生水處理服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下降3%至47.74億港幣，占總收入的35%；其中中國/海外營收同比-3%/-4%，毛利率也同比3/-7個百分點至57%/16%。供水服務(wù)業(yè)務(wù)1H23營收同比-1%至15.53億港幣，其中中國/海外營收同比-1%/+4%，毛利率同比-3/-3個百分點至47%/27%。1H23公司營收同比增長主要系新并入城市資源服務(wù)營收25.41億元，此外公司建造服務(wù)/水環(huán)境治理技術(shù)服務(wù)及銷售設(shè)備業(yè)務(wù)營收同比上升20%/10%。建造服務(wù)業(yè)務(wù)拆分看，1H23主要系根據(jù)BOT合約建設(shè)水廠營收同比+48%，綜合治理項目建造服務(wù)營收同比-55%。
日設(shè)計產(chǎn)能持續(xù)增長，1H23派息率46%
截至2023年6月底，北控水務(wù)日設(shè)計產(chǎn)能達到4381萬噸/日，1H23新增設(shè)計能力53.47萬噸/日，其中BOT/TOT/BOO/委托運營項目/并購所得項目分別新增2.98/9.5/6.29/29.2/5.5萬噸/日。1H23，因委托運營項目到期等各種原因，集團退出項目合計涉及日設(shè)計產(chǎn)能為101.14萬噸/日。水處理服務(wù)項目分業(yè)務(wù)種類看，污水處理/供水服務(wù)/在手水處理/海水淡化規(guī)模分別為2450.11/1455.58/445.34/30萬噸/日。1H23，公司DPS為7港仙，同比持平，對應(yīng)派息比例46%。
目標(biāo)價2.42港幣，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利22/26/32億港幣，給予公司11倍2023年目標(biāo)PE，目標(biāo)價2.42港幣。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目爬坡進度不及我們預(yù)期，輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型慢于我們當(dāng)前預(yù)期。
|
|
