>> 交銀國際-新華保險(1336.HK)新業(yè)務(wù)價值增長顯著依賴銀保渠道；下調(diào)目標(biāo)價-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
萬麗 |
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2023年上半年盈利增速在同業(yè)中表現(xiàn)較好。新華保險23年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤99.8億元（人民幣，下同），同比增長8.6%，低于此前市場預(yù)期，但在同業(yè)中仍表現(xiàn)較好。
新業(yè)務(wù)價值增長依賴銀保渠道。新業(yè)務(wù)價值24.74億元，同比增長17%，略好于市場預(yù)期的15%左右），但增速仍低于同業(yè)。銀保渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長達到兩倍，個險渠道則同比下降5%。銀保占新業(yè)務(wù)價值的比重達到28%，同比提升17個百分點。內(nèi)含價值較年初增長4.3%。
保費增長主要來自銀保渠道期交保費的貢獻。上半年保費增長5%，其中銀保渠道期交保費同比增長一倍，貢獻保費增速4.6個百分點。十年期以上保費占期交保費10%，同比下降3.3個百分點。
代理人數(shù)量環(huán)比持平，但渠道轉(zhuǎn)型仍相對滯后。2季度末個險代理人17.1萬人，環(huán)比1季末持平，較年初下降13%。月均合格人力較2022年下降24%。月均合格率18.6%，同比提升1.1個百分點。
投資收益率同比下降。投資資產(chǎn)較年初增長8.8%，總投資收益同比增長1.5%。年化凈/總投資收益率3.4%/3.7%，同比分別下降1.2/0.5個百分點。從資產(chǎn)配置來看，非標(biāo)資產(chǎn)占比14.6%，較上半年末下降4.5個百分點，債券、股票投資占比分別上升4.3和0.7個百分點。以公允值計價且變動計入損益的金融資產(chǎn)占比28.9%，高于同業(yè)，投資收益相對具更高彈性。
下調(diào)目標(biāo)價，維持中性評級。新華保險下半年新業(yè)務(wù)價值同比基數(shù)極低，我們預(yù)計全年增速有望較上半年保持平穩(wěn)，表現(xiàn)好于同業(yè)；但公司負(fù)債端對于銀保渠道依賴度顯著提升，代理人渠道轉(zhuǎn)型仍相對滯后?；?.22倍2023年P(guān)EV，我們將目標(biāo)價從27港元下調(diào)至23港元，維持中性評級
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