>> 信達證券-曼卡龍(300945)2023H1點評：線上表現(xiàn)亮眼，順利完成定增有望進一步優(yōu)化渠道&品牌&新品類建設-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 800KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁，蔡昕妤 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布23H1業(yè)績，實現(xiàn)營收8.29億元，同增18.1%，歸母凈利0.51億元，同增42.7%，扣非歸母凈利0.44億元，同增29.4%。23Q2實現(xiàn)營收4.85億元，同增32.1%，歸母凈利0.24億元，同增60.8%，扣非歸母凈利0.19億元，同增37.1%。政府補助增加帶來其他收益科目增加，23H1為891萬元，同比增長347%。
點評：
素金飾品貢獻主要增長，其占比提升為毛利率下降的主要原因。分產(chǎn)品看，23H1素金/鑲嵌飾品分別實現(xiàn)營收7.39/0.85億元，同比+31%/-37%，毛利率14.45%/45.17%，同比+0.74/-0.61PCT。23H1銷售/管理費用率7.24%/3.61%，分別同比下降0.08/0.22PCT。綜合毛利率18.1%，同比下降2.2PCT，我們認為主要系毛利率相對低的素金飾品銷售占比提升所致；歸母凈利率6.15%，同比提升1.06PCT。
23H1凈關店1家，門店已覆蓋8省1市。截至2023.6.30，公司門店總數(shù)209家，凈關店1家，其中直營門店29家/凈關2家、加盟店67家/凈關1家、專柜113家/凈開2家。2023年上半年新開拓市場主要集中在成熟型市場江浙區(qū)域。
線上增長亮眼，線下基本持平。分渠道，23H1直營店/電商/專柜/加盟/委托代銷分別實現(xiàn)營收0.85/3.28/2.27/1.84/0.01億元，同比+12.01%/+62.73%/-6.38%/+3.33%/-11.04%。各渠道毛利率分別為31.91%/14.29%/24.18%/8.97%/19.80%，同比分別-2.1/-2.76/-0.64/-1.63/-7.09PCT。其中線下收入4.96億元，同比基本持平；電商渠道呈現(xiàn)較快增長，天貓渠道實現(xiàn)收入2.2億元，同增129.34%；線上收入占營收的39.51%，同比提高10.85PCT。公司通過現(xiàn)有渠道深度合作、新渠道拓展、直播帶貨等營銷方式全面提升線上銷售規(guī)模，同時通過搭建線上新零售平臺，賦能線下消費，通過提升線下門店的體驗感反饋促進線上銷售，實現(xiàn)全渠道協(xié)同發(fā)展。
順利完成定增，助力渠道&品牌建設。2023年7月公司成功完成向特定對象發(fā)行股票，發(fā)行股份數(shù)量0.57億股，募集資金總額6.91億元。募集資金主要將用于“曼卡龍@Z概念店”終端建設項目、全渠道珠寶一體化綜合平臺建設和“慕璨”品牌及創(chuàng)意推廣項目。
盈利預測：公司為具備差異化產(chǎn)品設計能力的區(qū)域珠寶龍頭，我們預計公司2023-2025年歸母凈利0.71/0.88/1.05億元，同增31%/23%/20%，EPS分別為0.27/0.34/0.40元，對應PE 54/44/37X。
風險因素：金價劇烈波動，珠寶拓店不及預期，電商渠道盈利能力不及預期。
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