>> 國投安信期貨-有色套利系列-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 4070KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
肖靜，劉冬博，吳江 |
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1、國內(nèi)市場機會:
滬銅8月延續(xù)高位區(qū)間震蕩，交投重心在6.7-7.1萬間，走勢節(jié)奏表現(xiàn)為“沖高回落-測底反彈”。銅市交投情緒主要團繞國內(nèi)金融市場風險的進一步釋放與消化。具體看: 1)過去一月國內(nèi)經(jīng)濟指標全線低述，交易情緒國繞地產(chǎn)公司債務(wù)、信托兌付風險，整體拋壓升溫，人民幣高位再貶;2)美國經(jīng)濟指標韌性強，但聯(lián)儲對繼續(xù)加息仍持開放態(tài)度，市場認為美國延續(xù)高利率的時間將更長，如明年二季度才可能見到利率調(diào)降，這帶動美債利率再次前突，美元指數(shù)單邊反彈。同時，歐洲經(jīng)濟疲弱，ECB對宏觀指標的擔憂更重。反映在銅價上，外弱內(nèi)強，倫銅對中國經(jīng)濟活動疲軟與刺激托底的解讀反反復(fù)復(fù)。不過客觀看，滬銅整體震蕩，扛過了國內(nèi)空頭風險的又一輪釋放;而倫銅實際扛過了美元指數(shù)的反彈走勢。
究其原因，中國銅市場供需層面的緊俏，支持了銅價的震蕩走勢。供應(yīng)方面:首先，多家煉廠檢修背景下，中國7月電銅環(huán)比增幅相對受限，精礦TC相對寬松，不過普遍預(yù)計8月開始電銅供應(yīng)可能維持高位水平，尤其四季度為傳統(tǒng)沖產(chǎn)季、檢修更少。其次，再生銅供應(yīng)的價格敏感性很強，一旦銅價跌至6.8萬下方，精廢價差明顯收窄，再生銅供應(yīng)緊俏，再生桿開工下滑，會立刻吸引原生銅桿消費.補替。再次，進口比價窗口打開，洋山銅溢價回升，吸引保稅銅流入，下旬部分緩和了電銅緊俏，SMM電銅升水下滑到250元/噸水平。
需求方面，低銅價下中下游有為旺季備貨的動作，SMM境內(nèi)銅社庫降至年內(nèi)最低的8萬噸下方。不過市場對四季度終端訂單的看法有分歧，除園繞國網(wǎng)、新能源電源相關(guān)的訂單排產(chǎn)外，家電排產(chǎn)將在四季度明顯轉(zhuǎn)弱，銅管需求挑戰(zhàn)大。傾向9月國內(nèi)銅庫存可能迎來回升拐點，但累庫幅度可能有限。
跨月價差上，8月底近月隔單月合約間價差back幅度多放大到200元/噸，上期建議的正套為主的策略有效。預(yù)計反向價差走擴的空間有限，跨期價差策略以價差上沿拋空、震蕩交投為主。
2、跨市套利機會
國內(nèi)銅現(xiàn)貨指標支撐銅價內(nèi)強外弱，進口窗口打開時間較多,進口銅現(xiàn)貨流入。海外COMEX銅庫存在2個月相對低位，倫銅庫存增至9.7萬噸、兩個多月高點，供求偏穩(wěn)態(tài)。倫銅再次面臨8450美元位置阻力區(qū)，倘若宏觀交投情緒轉(zhuǎn)向，特別以人民幣匯率為參照，銅價繼續(xù)高位走升，滬銅將相對被動，比價窗口可能波段關(guān)閉。結(jié)合單邊節(jié)奏，跨市建議正套。
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