>> 中泰國際-建橋教育(1525.HK)毛利率創(chuàng)新高，盈利能力提升-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
陳怡 |
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2023年上半年收入同比增長22.2%，符合預期
建橋教育上半年收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，同比提升22.2%至5.0億元（人民幣，下同）。其中學費收入同比增加18.6%，住宿費在去年同期有退費的情況下今年同比增加41.6%。受到校園利用率提升的利好，半年毛利率輕微提升至68.5%，創(chuàng)半年新高。得益于管理費用的減少和規(guī)模效應的顯現(xiàn)，銷售和行政費用占收入比從去年上半年的21.1%下滑至今年同期17.5%。上半年凈利潤1.8億，同比增長37.8%，凈利潤率37.1%。公司資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，上半年有息負債下降6%至7.6億；加權(quán)貸款利率從4.20%下降至3.85%。公司宣布每股派息0.1港元，派息率20%。
提升辦學實力，擴大地域優(yōu)勢
2022/2023學年在校生2.4萬人，2023/24學年總招生計劃7,800人，我們預計在校生人數(shù)上升至2.6萬，利用率進一步提升。今年建橋?qū)W院新增小學教育和數(shù)字經(jīng)濟本科專業(yè)；學校中有40%的專業(yè)被列為上海一流本科專業(yè)；在全國應用型專業(yè)排名中，約3/4比例專業(yè)位列全國前20。公司稱，2022屆畢業(yè)生就業(yè)率98.9%，畢業(yè)生中66%在上海就業(yè)。為進一步擴大建橋在浦東臨港的區(qū)位優(yōu)勢，校園擴建第四期工程將建設(shè)一棟教學樓、一棟多功能研發(fā)中心以及三棟人才公寓，與臨港新片區(qū)內(nèi)企業(yè)深度合作，實現(xiàn)產(chǎn)教城融合發(fā)展。工程總投入約3.5億，將于2024年9月竣工。我們預計FY23E-FY24E每年資本開支約2億元。
目標價提升至6.20港元
上半年運營開支低于預期，我們下調(diào)了FY23E/24E運營開支8.3%/5.7%；微調(diào)升FY23E/FY24E凈利潤預測至2.8億/3.2億元，同比上升24.2%/14.1%。公司維持全年30%派息率，對應股息率為6.0%-7.0%?，F(xiàn)實估值為FY23E/FY24E市盈率5.2/4.6倍，我們提升目標價至6.20港元，對應8倍FY23E市盈率。
投資風險
1）招生低于預期；2）校園擴建速度不及預期；3）職業(yè)教育政策風險。
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