>> 國金證券-保利發(fā)展(600048)銷售投資進一步聚焦，經(jīng)營持續(xù)改善-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜昊旻 |
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事件
2023年8月30日，公司發(fā)布2023年中期業(yè)績：營收1369.8億元，同比+23.7%；歸母凈利潤122.2億元，同比+12.7%。
點評
營收及歸母凈利潤穩(wěn)步增長，毛利率正筑底企穩(wěn)。公司2023年上半年竣工結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模上升，維持營收規(guī)模增長；歸母凈利潤增速低于營收增速，主因是結(jié)算的主要是2021年上半年之前拿地的項目，毛利率水平較低。上半年公司毛利率同比下降4.26ppt至21.29%。雖然當(dāng)前毛利率承壓，但已經(jīng)位于底部區(qū)間，當(dāng)前正筑底企穩(wěn)，預(yù)計在2024年毛利率將有所回升。
銷售行業(yè)第一，核心城市深耕效果凸顯。公司2023上半年實現(xiàn)簽約金額2368億元，同比+12.7%，增速優(yōu)于同期克而瑞TOP10房企的4.9%，且總銷售金額排名穩(wěn)居行業(yè)第一。上半年核心38城銷售金額占比87%，同比提升8ppt。公司在25個城市銷售排名第一，46個城市排名前三，深耕效果顯著。
加大拓展力度，聚焦核心城市和商品住宅。2023年上半年，公司拿地總金額709億元，同比+17%，位列中指院拿地金額排名第二；拿地計容建面385萬方，同比-7%。上半年，公司在核心38城的拓展金額和拓展面積占比分別為99%和95%，同比分別提升9ppt和21ppt，投資進一步聚焦；公司新拓貨值中住宅占比95%，補貨質(zhì)量更高，流動性更強。
財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，融資成本不斷下行。截至2023年中期，公司扣除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率為65.3%，凈負(fù)債率為63.1%，較期初分別下降3.2ppt和0.5ppt，現(xiàn)金短債比為1.38x，三道紅線持續(xù)穩(wěn)居綠檔。上半年公司綜合融資成本約3.73%，較年初下降19bp，處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
投資建議
基于公司穩(wěn)健的銷售和投資表現(xiàn)，預(yù)計全年業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)同比增長。我們維持此前的盈利預(yù)測不變，2023-25年歸母凈利潤分別為227.1億元、279.3億元和320.3億元，同比增速分別為23.8%、23.0%和14.7%。公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值為7.8x、6.3x、5.5x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策對市場提振不佳；市場信心持續(xù)走低；土地市場競爭加劇
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