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1H23歸母凈利同比+19%，維持盈利預(yù)測(cè)與目標(biāo)價(jià)
　　吉電股份發(fā)布業(yè)績(jī)：1H23實(shí)現(xiàn)營收76億元（同比-0.9%），歸母凈利9.0億元（同比+19%），扣非后8.7億元（同比+16%）；2Q23實(shí)現(xiàn)營收36億元（同比+6%），歸母凈利3.9億元（同比+16%），扣非后3.8億元（同比+14%）。盈利能力持續(xù)提升，得益于煤價(jià)與財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤11.8/15.6/18.6億元，BPS 4.43/4.99/5.66元。參考可比23年P(guān)B均值1.5x（Wind一致預(yù)期），給予公司23年1.5xPB，目標(biāo)價(jià)6.65元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　綠電收入同比增長但毛利率同比下降，毛利貢獻(xiàn)仍超過80%
　　1H23公司風(fēng)電收入同比+9.7%，毛利率54.5%（同比-1.1pp）；光伏發(fā)電收入同比+6.0%，毛利率47.5%（同比-6.7pp）。綠電收入同比增長主要得益于發(fā)電裝機(jī)同比提升帶動(dòng)發(fā)電量上升；綠電毛利率同比下滑主要是平價(jià)項(xiàng)目占比和市場(chǎng)化交易比例上升、拉低整體上網(wǎng)電價(jià)。1H23風(fēng)光發(fā)電毛利占比合計(jì)81%、同比減少6pp。1H23公司披露的5家新能源平臺(tái)公司凈利潤合計(jì)8.7億元，占公司整體凈利潤的68%。
　　火電與熱力收入同比持平但毛利大增，得益于煤價(jià)下降
　　1H23公司火電與熱力合計(jì)收入同比持平（其中火電收入同比+4%、熱力收入同比-18%），合計(jì)毛利率13.3%（同比+5.8pp）。截止2023年6月末公司火電裝機(jī)無變化，料1H23火電電量和電價(jià)同比也基本穩(wěn)定。而火電毛利率同比+4.8pp，主要是煤價(jià)同比下降，火電度電利潤有所恢復(fù)。
　　打造新能源制氫基地，探索綠電資源富集區(qū)消納解決新方案
　　公司已公告擬定增募資60億元，其中23億元用于大安風(fēng)光制綠氫合成氨一體化示范項(xiàng)目，19億元用于風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目，18億元用于補(bǔ)流。綠氫合成氨項(xiàng)目計(jì)劃年產(chǎn)量約為15.3萬噸/年（設(shè)計(jì)規(guī)模為18萬噸/年），建成后年均可實(shí)現(xiàn)利潤總額6,928萬元，資本金IRR為4.57%。公司希望通過新能源制綠氫/綠氨/綠色甲醇等方式，解決吉林及全國其他新能源資源富集區(qū)域消納難題。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)漲幅超預(yù)期、利用小時(shí)數(shù)下滑、在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。