>> 華泰證券-美格智能(002881) 1H23業(yè)績承壓，算力模組持續(xù)突破-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
880KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興 |
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此報告為加密報告 |
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1H23業(yè)績短期承壓，看好公司長期發(fā)展前景根據公司2023年半年報，1H23公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為10.23/0.49/0.24億元，分別同比下降8.97%/43.56%/48.75%業(yè)績承壓主要因公司FWA、傳統IoT等業(yè)務需求波動影響?？紤]到需求承壓影響，我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為1.46/2.18/2.88（前值：
2.07/3.10/4.09）億元，可比公司2023年Wind一致預期PE均值為49x，基于公司在智能模組、算力模組等領域的領先地位，給予公司2023年60xPE，對應目標價為33.54元（前值為39.69元），維持“增持”評級。
車載業(yè)務延續(xù)高增；FWA、傳統IoT業(yè)務需求短期波動
分板塊來看，1H23公司智能網聯車業(yè)務繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，相關收入實現翻倍以上增長，公司與終端大客戶密切合作、完成多品牌、多車型產品適配、份額持續(xù)提升；合資品牌、造車新勢力、TIER1廠商也不斷突破；FWA業(yè)務受海外運營商市場需求變化、客戶結構等影響，整體需求有所轉弱，但公司在歐洲、北美和日本大T方面仍不斷突破。傳統IoT行業(yè)整體需求仍然偏弱，但公司在海外IoT行業(yè)知名度提升及持續(xù)進行投入。分地區(qū)來看，1H23公司國內業(yè)務實現營收7.05億元，同比減少16.99%；海外地區(qū)實現營收3.18億元，同比增長15.90%，海外市場持續(xù)開拓。
綜合毛利率向好，研發(fā)保持高度投入
公司1H23綜合毛利率為20.41%，同比增長2.51pct，主要系公司出貨產品結構變化，1H23車載、高算力及海外客戶高毛利產品出貨占比提升，NB\CAT1等低毛利產品出貨減少。費用方面，公司2Q23銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.81%/2.40%/10.26%，分別同比+1.45/+0.59/+3.05pct，其中銷售費率增加系市場開拓費用增加；研發(fā)費率呈現增長，體現公司在市場低迷期仍保持高強度研發(fā)投入力度，1H23公司智能模組、高算力模組、海外頭部客戶定制化項目方向的研發(fā)人員比重增加。
智能模組、算力模組持續(xù)突破，未來有望享AI發(fā)展機遇公司積極推進在智能模組、算力模組等領域布局，根據公司半年報，在智能模組方面，公司針對5G智能座艙領域定制開發(fā)的第三代車載產品，在終端車廠高端SUV車型上實現小批量出貨；針對具身智能機器人、下一代智能無人機等新興行業(yè)，與行業(yè)客戶共同開創(chuàng)新型應用方向。算力模組方面，公司在行業(yè)內率先推出綜合AI算力達到48T的高算力模組，不斷推動高算力AI模組品類發(fā)展，為AIGC、通用大模型、行業(yè)大模型等高算力需求應用的落地提供更多可能。
風險提示：物聯網模組行業(yè)競爭加劇，客戶開拓進展不及預期。
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