>> 方正證券-8.25“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策點評：地產(chǎn)鏈，“信用托底”的第二輪反彈-230829
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
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作者： |
曹柳龍 |
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我們在8.22《“調(diào)結(jié)構(gòu)”先破后立，“大安全”主線回歸》中提示：當(dāng)前的底部特征類似于18年末的“市場底”。一方面，分位數(shù)法調(diào)整后的A股實際估值接近18年末的“估值底”；另一方面，中美緩和小周期，國內(nèi)政策調(diào)結(jié)構(gòu)等，也與18年末-19年初非常類似。18年末“政策底”和“市場底”相繼確立，地產(chǎn)政策邊際放松，也能夠帶來地產(chǎn)鏈的2輪反彈行情：第一輪在“政策底”確立后，第二輪在“市場底”確立后。
“市場底”確立將驅(qū)動地產(chǎn)鏈的第二輪行情啟動。7.24政治局會議確立“政策底”，對于地產(chǎn)行業(yè)的表述轉(zhuǎn)向，罕見未提“房住不炒”，首次表述“適應(yīng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢”、“適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”等，“政策底”確立驅(qū)動7月下旬地產(chǎn)鏈的第一輪反彈行情。歷史經(jīng)驗顯示，“政策底”到“市場底”一般存在1-2個月滯后期，7.24中央政治局會議至今已經(jīng)過去1個月，近期“活躍資本市場”相關(guān)政策持續(xù)加碼，我們判斷A股“市場底”即將確立，將驅(qū)動地產(chǎn)鏈的第二輪反彈行情！
我們判斷：本輪信用周期底部，地產(chǎn)鏈政策大概率會“信用托底”！經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示：13年以前的每一輪信用周期底部，地產(chǎn)鏈投資都是“寬信用”的重要抓手。不過，16年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議首提“房住不炒”以來，尤其是18年底的信用周期底部區(qū)域，地產(chǎn)鏈大概率是“信用托底”，而非“寬信用”的主要抓手。我們判斷：類似于18年末，雖然中央政治局會議不提“房住不炒”，地產(chǎn)鏈大概率也將繼續(xù)“信用托底”，但地產(chǎn)鏈相關(guān)政策也會持續(xù)發(fā)力，能夠階段性糾偏當(dāng)前地產(chǎn)的不合理低估值狀態(tài)。
地產(chǎn)鏈“信用托底”也能帶來階段性地產(chǎn)鏈反彈的顯著超額收益。借鑒18末-19初的地產(chǎn)行情，雖然地產(chǎn)政策主線“托而不舉”，但隨著相關(guān)政策細(xì)則相繼落地，地產(chǎn)鏈也能夠獲得較為顯著的階段性反彈行情。本輪信用周期底部，7.24政治局會議后，地產(chǎn)邊際放松的政策持續(xù)出臺，上周五（8.25）住建部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布，推動落實購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。我們認(rèn)為：“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策的出臺顯示地產(chǎn)政策的放松力度仍在加大，有望成為地產(chǎn)階段性反彈行情的重要催化劑。
我們維持A股“市場底”即至，繼續(xù)“降維進(jìn)攻”的判斷。短期內(nèi)建議把握“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策驅(qū)動的地產(chǎn)鏈階段性反彈的投資機(jī)會，中長期建議繼續(xù)布局：結(jié)構(gòu)性“寬信用”的券商+大安全主線：（1）“活躍資本市場”最大公約數(shù)的券商領(lǐng)漲；（2）高端制造結(jié)構(gòu)性“寬信用”接棒：新能車鏈/AI算力基建;（3）中特估-央國企重估也是結(jié)構(gòu)性“寬信用”的重要方向。
風(fēng)險提示：策略觀點不代表行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動等。
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