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公司發(fā)布2023年半年報(bào): 1）2023上半年：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.21億元/+57.13%，歸母凈利潤(rùn)0.2億元/+36.40%%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.18億元/+51.40%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約0.46億元/+80.23%，主要系國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)復(fù)蘇所致；2)2Q2023:公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.25億元/+58.29%，主要系國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)復(fù)蘇，商旅客流增加激活酒店市場(chǎng)所致；歸母凈利潤(rùn)約0.16億元/+48.10%,扣非歸母凈利潤(rùn)約0.15億元/+65.17%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約0.26億元/+96.52%。
　　Q2多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)達(dá)歷史最高，全年開店計(jì)劃平穩(wěn)推進(jìn)。1）簽約開店：截至2023年6月底，已開業(yè)酒店數(shù)196家，其中君瀾/君亭/景瀾的數(shù)量分別為108、56、32家，pipeline酒店數(shù)177家，分別為123、28、26家。1H2023集團(tuán)新簽約酒店35家（Q2為20家），其中君瀾/君亭/景瀾的數(shù)量分別為18/8/9家；計(jì)劃今年新增的7家直營(yíng)門店，其中深圳2家、杭州2家已經(jīng)開業(yè)；2）門店經(jīng)營(yíng)：①君亭直營(yíng)：1H2023直營(yíng)酒店的OCC為68.52%/+18.57pcts，ADR為463.01元/+19.06%，RevPAR為317.25元/+63.32%，分別恢復(fù)至19年同期的104.93%、107.46%、112.76%；其中Q2 OCC、ADR、RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的107.04%、109.13%、116.81%。②君瀾：上半年成熟酒店?duì)I收同比增長(zhǎng)157%。海南、廣西、浙江度假市場(chǎng)表現(xiàn)較好，其中廣西巴馬君瀾營(yíng)收較19年+109%，海南香水灣君瀾超19年同期43%，七仙嶺君瀾超19年同期28%。
　　君亭以直營(yíng)店形式重點(diǎn)突破核心城市，完成全國(guó)化布局，君瀾景瀾繼續(xù)加強(qiáng)外部合作。1）君亭：突破重點(diǎn)區(qū)域，加速全國(guó)化布局。以直營(yíng)店突破空白市場(chǎng)，公司上半年成功拓展北京區(qū)域、深圳區(qū)域和西南區(qū)域。Q1與中國(guó)中旅集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，Q2與重慶市渝中區(qū)簽署合作協(xié)議，于核心地標(biāo)建設(shè)直營(yíng)店，同時(shí)布局西南區(qū)域總部；2）君瀾&景瀾：君瀾加大與大型國(guó)企等的合作，加強(qiáng)與珠三角、江蘇、山西等城市聯(lián)系，積極拓展西部地區(qū)發(fā)展熱點(diǎn)城市。同在今年推出“君瀾理”品牌，力求突破傳統(tǒng)酒店行業(yè)的邊際，強(qiáng)化高端匯聚需求；景瀾重點(diǎn)開拓江浙區(qū)域?yàn)橹鳎?、閩地區(qū)為輔的布局。3）上海君達(dá)城已完成籌建工作，后續(xù)將持續(xù)跟進(jìn)包含北京、深圳、長(zhǎng)沙、重慶等核心城市的地標(biāo)樓宇。
　　毛利率亮眼，新增直營(yíng)店租金確認(rèn)方式推高管理費(fèi)用。上半年整體毛利率為42.74%%/+7.25pcts，其中直營(yíng)店毛利率39.4%/+9.2pcts，較2019年同期+2.45pcts，委管店毛利率79.65%/+13.7pcts。銷售費(fèi)用占收入比例7.76%/+2.06pcts，主要系經(jīng)營(yíng)恢復(fù)相應(yīng)各渠道傭金增加所致；管理費(fèi)用占收入比例15.56%/+3.84pcts，主要系新增直營(yíng)店項(xiàng)目較多，籌建項(xiàng)目在租賃日開始即確認(rèn)租金，計(jì)入管理費(fèi)用（實(shí)際在籌建期均享有一定時(shí)間的免租）；財(cái)務(wù)費(fèi)用占收入比例5.51%/-1.79pcts。
　　投資建議：給予買入-A投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.8元，對(duì)應(yīng)2024年40X市盈率。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2024年的收入增速分別為81.4%、42.1%，對(duì)應(yīng)收入6.2、8.8億元，凈利潤(rùn)1.08、1.99億元
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，擴(kuò)張速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。