>> 光大證券-國電南瑞(600406)2023年半年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，有望充分受益于特高壓加速建設(shè)-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞，黃帥斌，郝騫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入182.50億元，同比增長11.81%，歸母凈利潤24.99億元，同比增長18.43%；其中2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入120.55億元，同比增長14.07%，歸母凈利潤19.74億元，同比增長14.00%。
加快網(wǎng)內(nèi)市場拓展，緊抓新型電力系統(tǒng)建設(shè)重大機遇。得益于公司加強電網(wǎng)產(chǎn)品類市場拓展，2023H1公司在國網(wǎng)總部集招輸變電設(shè)備、電能表等產(chǎn)品的中標(biāo)份額持續(xù)提升，電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收88.62億元，同比增長5.24%，毛利率增加1.85個pct至28.27%。公司關(guān)鍵技術(shù)、核心產(chǎn)品加快升級，新一代調(diào)度、新一代集控、電力現(xiàn)貨等實現(xiàn)批量部署應(yīng)用，市場占有率領(lǐng)先，有望充分受益于我國新型電力系統(tǒng)的加速建設(shè)。
我國特高壓工程加速建設(shè)背景下繼電保護(hù)及柔性輸電業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。2023H1公司繼電保護(hù)及柔性輸電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收29.59億元，同比增長0.08%，基本保持穩(wěn)定；受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，毛利率上升3.40個pct至38.57%。2023H1公司全面參與電網(wǎng)重大工程項目建設(shè)，以行業(yè)領(lǐng)先的換流閥、保護(hù)等系統(tǒng)及設(shè)備，支撐白鶴灘-浙江、葛南直流、重慶永川變、杭州柔性低頻輸電等重大項目投運，并且中標(biāo)了隴東-山東工程的換流閥、測量設(shè)備以及首個省網(wǎng)“嵌入式直流”-揚鎮(zhèn)工程的換流閥、控保、測量設(shè)備。根據(jù)國家能源局，2023H1我國電網(wǎng)工程完成投資2054億元，同比增長7.8%；福州-廈門、駐馬店-武漢、川渝特高壓交流、攀西電網(wǎng)優(yōu)化等工程加快推進(jìn)，首條“沙戈荒”外送通道寧夏-湖南特高壓直流工程啟動建設(shè)，重點工程的加速有望推動公司繼電保護(hù)及柔性輸電業(yè)務(wù)發(fā)展。
提升市場拓展質(zhì)效，業(yè)務(wù)發(fā)展多點突破。2023年上半年公司加強生產(chǎn)運行信息化及網(wǎng)絡(luò)安全等核心業(yè)務(wù)拓展，電力自動化信息通信業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收30.18億元，同比增長9.03%，毛利率增加3.85個pct至26.35%；大力拓展儲能、水電、太陽能等業(yè)務(wù)，發(fā)電及水利環(huán)保業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收25.18億元，同比增長89.48%，毛利率增加2.50個pct至13.22%；集成及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.42億元，同比增長4.45%，毛利率減少2.83個pct至47.96%。
維持“買入”評級：考慮到電網(wǎng)招投標(biāo)釋放的節(jié)奏略有延后，基于審慎原則我們下調(diào)原盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤72.17/83.12/95.23億元（下調(diào)5%/下調(diào)4%/下調(diào)2%），對應(yīng)EPS為0.90/1.03/1.19元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為26/23/20倍。公司聚焦國內(nèi)電力系統(tǒng)及其自動化領(lǐng)域，有望受益于新型電力系統(tǒng)和電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)加速，看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；人才流失及技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)移風(fēng)險；產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險。
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