>> 西南證券-國電南瑞(600406)業(yè)績符合預(yù)期，網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外雙輪驅(qū)動-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
韓晨 |
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事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收468.3億元，同比增長10.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤64.5億元，同比增長14.2%；扣非歸母凈利潤62.9億元，同比增長13.8%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收62億元，同比增長7.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.3億元，同比增長38.7%；扣非歸母凈利潤4.6億元，同比增長29.3%。
期間費(fèi)用管控良好，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。2022年公司毛利率27%，同比接近持平；凈利率14.7%，同比上升0.5pp；費(fèi)用率方面，2022年公司期間費(fèi)用率為10.3%，同比下降0.7pp，其中銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.8%/7.5%/-1%，分別同比-0.2pp/+0.3pp/-0.7pp，整體來看公司費(fèi)用端管控能力優(yōu)秀。公司經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅提升87.6%達(dá)87.6億元，主要系公司加快回收應(yīng)收賬款所致，其中3年以上應(yīng)收賬款余額較年初下降8.9%。
在手訂單飽滿，電網(wǎng)業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。2022年公司在電網(wǎng)行業(yè)的營業(yè)收入為352.1億元，同比增長6.6%，網(wǎng)外營業(yè)收入115.3億元，同比增長24.2%。截止2022年末，公司在手訂單498.4億元，其中本年新簽在手訂單259.1億元?！笆奈濉币?guī)劃提出加快電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造和智能微電網(wǎng)建設(shè)、構(gòu)建新型能源體系，公司作為國內(nèi)電力系統(tǒng)及自動化領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，將有望受益于電網(wǎng)智能化轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)性投資。
持續(xù)加大研發(fā)投入，加快發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。2022年，公司研發(fā)投入31.25億元，占收入比重為6.7%。其中，公司特高壓換流變有載分接開關(guān)成功完成帶載切換測試，具備工程試點(diǎn)應(yīng)用條件；自主研制4500V的IGBT壓接式器件完成全部試驗驗證并通過驗收。此外，公司在風(fēng)電和儲能領(lǐng)域取得突破，12MW海上風(fēng)電變流器實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，十余個海上風(fēng)電二次集成項目落地，同時儲能變流器形成系列化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化工程應(yīng)用。公司發(fā)力多領(lǐng)域，“護(hù)城河”進(jìn)一步加深。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為539.5億元、605.1億元、678.3億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為12.5%/16.9%/13.2%。公司產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，網(wǎng)內(nèi)外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績有望穩(wěn)定增長，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期的風(fēng)險；特高壓、抽水蓄能項目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險；IGBT產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動影響公司海外營收的風(fēng)險。
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