>> 光大證券-國電南瑞(600406)2022年年報&2023年一季報點評：22年實現(xiàn)穩(wěn)健增長，業(yè)務(wù)發(fā)展多點突破-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收468.29億元，較上年同期增長10.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤64.46億元，較上年同期增長14.24%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.9元（含稅）并以資本公積金轉(zhuǎn)增2股。公司同時發(fā)布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入61.95億元，同比增長7.65%；歸母凈利潤5.26億元，同比增長38.68%。
加快網(wǎng)內(nèi)市場拓展，緊抓新型電力系統(tǒng)建設(shè)重大機遇。2022年電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收255.59億元，同比增長7.13%，毛利率增加1.29個pct至26.84%，主要系公司加強電網(wǎng)產(chǎn)品類市場拓展。根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，2022年電網(wǎng)工程建設(shè)投資完成5012億元，同比增長2.0%；國家電網(wǎng)2022年完成電網(wǎng)投資5094億元，并計劃2023年將超過5200億元。受益于新型電力系統(tǒng)的建設(shè)，2022年公司落地6省市新一代調(diào)度、15省市電力現(xiàn)貨市場、19省市新一代集控站、21省市新一代用采、8省市新型負荷管理系統(tǒng)等重大項目。
繼電保護及柔性輸電業(yè)務(wù)有望充分受益于我國特高壓工程加速建設(shè)。2022年繼電保護及柔性輸電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收63.77億元，同比增長3.82%，主要系柔性輸電業(yè)務(wù)規(guī)模增長；受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，毛利率減少1.76個pct至37.66%。
2022年公司全面參與電網(wǎng)重大工程項目建設(shè)，以國際領(lǐng)先的換流閥助力白鶴灘江蘇、龍政直流改造、閩粵聯(lián)網(wǎng)等特高壓項目順利投運。疫情沖擊下2022年特高壓項目建設(shè)進度較為緩慢，而2023年全國能源工作會議提到要推進多條特高壓輸電線路建設(shè)，有望支撐公司繼電保護及柔性輸電業(yè)務(wù)未來發(fā)展。
提升市場拓展質(zhì)效，業(yè)務(wù)發(fā)展多點突破。2022年公司加強生產(chǎn)運行信息化等業(yè)務(wù)拓展，電力自動化信息通信業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收84.53億元，同比增長11.06%，毛利率增加1.19個pct至22.10%；大力拓展儲能、水電、太陽能等業(yè)務(wù)，發(fā)電及水利環(huán)保業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收42.38億元，同比增長68.01%，毛利率增加0.72個pct至15.50%；集成及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.11億元，同比減少2.97%，毛利率減少0.44個pct至38.79%。新興產(chǎn)業(yè)與核心產(chǎn)業(yè)齊頭并進，公司有望打造新的效益增長點，發(fā)掘第二成長曲線。
維持“買入”評級：公司有望受益于新型電力系統(tǒng)和電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)加速，我們上調(diào)公司23/24年并引入25年盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤75.67/86.25/97.57億元（上調(diào)1%/上調(diào)3%/新增），對應(yīng)EPS為1.13/1.29/1.46元，當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為23/20/18倍。公司聚焦國內(nèi)電力系統(tǒng)及其自動化領(lǐng)域，緊抓市場發(fā)展機遇，看好公司長遠發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；人才流失及技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)移風(fēng)險；產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險
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