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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2023年中報(bào)。上半年?duì)I業(yè)收入997.9億元（YoY+4.2%）；歸母凈利潤126.7億元（YoY+10.5%）。毛利率28.8%（YoY+4.3pct），歸母凈利率12.7%（YoY+0.7pct）。23Q2單季收入641.0億元（YoY+6.4%）；歸母凈利潤85.6億元（YoY+14.8%）。毛利率29.5%（YoY+4.5pct），歸母凈利率13.4%（YoY+1.0pct）。
　　空調(diào)業(yè)務(wù)平穩(wěn)，合同負(fù)債持續(xù)增長。（1）空調(diào)業(yè)務(wù)：23H1收入700.0億元，同比+2%；毛利率35.7%，同比+5.8pct。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23H1國內(nèi)空調(diào)行業(yè)銷量同比+13%（內(nèi)外銷同比+25%、-1%），格力空調(diào)銷量同比+4%（內(nèi)外銷同比+14%、-13%），公司空調(diào)業(yè)務(wù)表觀增速偏弱。23H1合同負(fù)債289.7億元，環(huán)比年初、23Q1分別增加140、50億元，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)化。（2）其他業(yè)務(wù)：生活電器收入21.8億元，同比+0%；工業(yè)制品收入54.9億元，同比+90%；智能裝備收入2.5億元，同比+24%；綠色能源收入29.2億元，同比+51%；其他主營業(yè)務(wù)收入9.0億元，同比+121%。（3）分內(nèi)外銷看，23H1內(nèi)銷收入689.1億元，同比+10%；外銷收入128.2億元，同比-7%。
　　盈利持續(xù)改善。公司盈利改善主要為毛利率貢獻(xiàn)，23Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+4.1pct/+0.4pct/+0.3pct/-1.0pct，銷售費(fèi)用率提升較多主要為產(chǎn)品安裝維修相關(guān)費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低主要為利息收入增加。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司作為空調(diào)龍頭，行業(yè)復(fù)蘇背景下有望率先受益，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤276、297、322億元，參考可比公司估值，給予公司2023年P(guān)E 10x，對應(yīng)合理價值48.93元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲；房地產(chǎn)市場低迷；行業(yè)競爭惡化