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事件：
　　中央氣象臺(tái)6月25日繼續(xù)發(fā)布高溫預(yù)警。6月25日白天，北京、天津、河北大部、山東北部、內(nèi)蒙古東部、黑龍江西南部、吉林西部、遼寧西部以及新疆吐魯番和南疆盆地等地有35-36℃高溫天氣。6月中旬以來(lái)多地出現(xiàn)持續(xù)高溫天氣，北方地區(qū)最高溫度甚至超過(guò)了南方，空調(diào)行業(yè)原本就較高的景氣度有望再迎催化。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　經(jīng)銷商主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)+疫后需求回補(bǔ)，空調(diào)內(nèi)銷出貨站上十年頂峰。2023年1-5月，空調(diào)是家用電器中景氣度最高的品類：1-5月空調(diào)內(nèi)銷出廠同比+29%，同期空調(diào)零售量累計(jì)同比+22%；23Q2以來(lái)行業(yè)景氣度出現(xiàn)加速上行，4-5月上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的同比分別為36%和36%。從另一個(gè)角度也可以佐證空調(diào)內(nèi)銷的高景氣，即2023年1-5月累計(jì)內(nèi)銷量4490萬(wàn)臺(tái)是近十年最高水平，超過(guò)了疫情前的2019年同期的行業(yè)前高（2019年1-5月累計(jì)內(nèi)銷4251萬(wàn)臺(tái)）。我們推斷行業(yè)高景氣的原因包括：（1）經(jīng)銷商主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)：20-21冷年是空調(diào)行業(yè)的“小年”，渠道庫(kù)存的水位較低（22Q3夏季炎熱進(jìn)一步消耗庫(kù)存），22年底疫情防控措施優(yōu)化扭轉(zhuǎn)了經(jīng)銷商預(yù)期并開(kāi)啟主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)；（2）空調(diào)安裝屬性強(qiáng)，疫后需求回補(bǔ)：22Q2和22Q4空調(diào)購(gòu)置和安裝受制于疫情沖擊，因此22年的合理需求有部分順延至23年逐步釋放。
　　空調(diào)景氣持續(xù)性如何？我們認(rèn)為能見(jiàn)度至少在半年以上。我們預(yù)計(jì)半年內(nèi)無(wú)需擔(dān)心空調(diào)景氣走弱，主要邏輯如下：（1）連續(xù)高溫加速了北方地區(qū)的空調(diào)普及。近期出現(xiàn)的北方連續(xù)高溫比較罕見(jiàn)，數(shù)據(jù)顯示北京已連續(xù)三周處于酷暑天氣，其最高氣溫的平均值是近年較高水平。類似現(xiàn)象在華北、西北、甚至東北普遍發(fā)生，同時(shí)北方的空調(diào)保有量通常位于平均水平以下，如2020年河北/遼寧城鎮(zhèn)每百戶空調(diào)保有量是135/58臺(tái)（全國(guó)平均是150臺(tái)）。因此今年北方的連續(xù)高溫較大程度上挖掘了北方空調(diào)滲透率的潛力。（2）渠道庫(kù)存較低，補(bǔ)庫(kù)周期仍在途中。數(shù)據(jù)顯示截至23年4月，行業(yè)渠道庫(kù)存為2700多萬(wàn)臺(tái)，相距以前年度同期的高點(diǎn)（2015年及2019年同期渠道庫(kù)存約3500萬(wàn)臺(tái)）尚有較大距離。（3）居民收入復(fù)蘇以及存量空調(diào)的更新?lián)Q代需求。
　　低估值+高股息，投資勝率和賠率俱佳。家電股中，格力的（市值-凈現(xiàn)金）/23年盈利一致預(yù)測(cè)僅4.2倍，被低估度排第二，其中格力2023年一季度末的凈現(xiàn)金高達(dá)906億元，經(jīng)營(yíng)安全墊相當(dāng)充分。按現(xiàn)金分紅率50%估算，2023年公司預(yù)期股息率6.4%（按截至2023年6月21日市值推算），具有較高的分紅吸引力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：空調(diào)景氣周期向上，渠道變革落地生效，估值位于底部區(qū)間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)維持46.62元。格力是低估值（剔除凈現(xiàn)金4.2倍PE）+高分紅（預(yù)期股息率6.4%）的核心資產(chǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)周期中，其價(jià)值修復(fù)的勝率和賠率俱佳。β層面，公司是受益于空調(diào)周期上行的純內(nèi)需品種；α角度，渠道調(diào)整后2022年格力已經(jīng)重新成為線上/線下空調(diào)銷售額市占率的雙料第一。我們看好公司的渠道革新、長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃、以及股東回饋，維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為261/284/309億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)46.62元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期低迷，原材料價(jià)格明顯上漲。