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投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。公司受益空調(diào)內(nèi)銷持續(xù)復(fù)蘇，同時(shí)渠道改革穩(wěn)步向前，盈利能力持續(xù)提升。由于地產(chǎn)復(fù)蘇實(shí)際落地節(jié)奏偏慢，下半年出口仍呈不確定性，下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，并新增25年預(yù)測。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為263.5/286.6/310.2億元（原23-24盈利預(yù)測為279.6/295.6億元），對應(yīng)EPS分別為4.68元、5.09元、5.51元，同比+8%/9%/8%，給予23年10xPE，目標(biāo)價(jià)46.8元，維持“增持”評級
　　 23Q1業(yè)績低于預(yù)期。2022年公司營收1901.5億元，同比+0.3%，歸母245.1億元，同比+6.3%，扣非239.9億元，同比+9.8%；22Q4公司營收418.1億元，同比-16.6%，歸母62.0億元，同比-16.4%；2023Q1營業(yè)收入356.9億元，同比+0.4%，歸母41.1億元，同比+2.7%。
　　23Q2家空業(yè)務(wù)增長有望提速。參考產(chǎn)業(yè)在線、奧維云網(wǎng)的量價(jià)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)公司空調(diào)業(yè)務(wù)在一季度保持穩(wěn)定微增，其他業(yè)務(wù)收入或呈現(xiàn)部分增長壓力?？紤]到第三方數(shù)據(jù)所展示趨勢與公司一季報(bào)實(shí)際表現(xiàn)有所出入，綜合考慮公司合同負(fù)債23Q1達(dá)到239.8億元，相較22年末+90.1億元，呈現(xiàn)出經(jīng)銷商良好的提貨意愿，存貨環(huán)比22年末+22億元，我們認(rèn)為，23年二季度空調(diào)業(yè)務(wù)收入有望得以改善提速。
　　分紅低于往年水平。參考公司中期+年度利潤分配方案，2022A整體現(xiàn)金分紅率達(dá)45.5%，相較21年度72%的分紅率有所下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，地產(chǎn)復(fù)蘇拉動(dòng)效果不及預(yù)期