>> 招商證券-格力電器(000651)2023年一季報點評：合同負(fù)債大幅增長，盈利水平持續(xù)提升-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月28日，格力電器發(fā)布2022年年報及2023年一季報。
一季報合同負(fù)債大幅增加，其他流動負(fù)債環(huán)比上升。公司2022年實現(xiàn)收入1902億元，同比增長0.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤245億元，同比增長6.26%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤240億元，同比增長9.78%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額287億元，相較去年大幅改善；其中公司第四季度實現(xiàn)收入420億元，同比下降16%，實現(xiàn)歸母凈利潤62億元，同比下降16%，主要受去年末疫情沖擊影響較大。公司2023年一季度實現(xiàn)收入357億元，同比增長0.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤41億元，同比增長2.65%，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額151億元，同比大幅增加117億元，同時合同負(fù)債增加90億元，其他流動負(fù)債增加22億元。
員工持股計劃業(yè)績考核達(dá)成，分紅率再創(chuàng)歷史新高。公司2021-2022年歸母凈利潤之和較2020年增長32億元，且當(dāng)年每股現(xiàn)金分紅不低于2元，業(yè)績考核指標(biāo)達(dá)成?？紤]到2022年公司注銷股份2.83億股，疊加現(xiàn)金分紅，相當(dāng)于累計分紅超過250億元，分紅率再創(chuàng)歷史新高。此外公司發(fā)布《未來三年股東匯報規(guī)劃2022-2024年》，延續(xù)承諾員工持股計劃承諾，每年兩次分紅，每股現(xiàn)金分紅不低于2元或分紅率不低于50%。
推廣全渠道零售新模式，提升空調(diào)終端市場份額。公司結(jié)合數(shù)字化工具打造高效新零售體系，在全國推廣新零售改革，“董明珠的店”轉(zhuǎn)型為開放型平臺，為線上線下融合及網(wǎng)批模式推廣奠定基礎(chǔ)，同時推出格力云網(wǎng)批，促進(jìn)渠道信息上網(wǎng)，倉儲物流方面，目前建成17個基地倉+各省配套區(qū)域倉，實現(xiàn)“干線自建物流+支線/城際第三方外包”模式。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2022年格力線上/線下份額提升至28.9%/33.2%，反超主要競品0.7/1.4pcts。
分區(qū)域來看，2022年格力海外業(yè)務(wù)收入233億元，同比增長3.3%，其中自主品牌銷售額占比提升至57%，同比增長近20%；格力國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入1299億元，同比增長6.2%；其他業(yè)務(wù)收入358億元，同比下降17%。分業(yè)務(wù)來看，to C業(yè)務(wù)（空調(diào)+生活電器）收入1394億元，同比增長2.1%；to B業(yè)務(wù)收入137億元，占收入比重提高至7.2%，其中工業(yè)制品收入76億元（+138%），收購盾安環(huán)境實現(xiàn)跨越式增長，綠色能源收入47億元（+62%），圍繞鋰電池、新能源汽車、工商業(yè)儲能構(gòu)建一體化產(chǎn)業(yè)鏈。
渠道變革+原材料價格回落，共同提振公司盈利水平。公司2022年毛利率/凈利率分別為26.5%/12.9%，分別同比提升1.5/0.7pcts,公司2023年一季度毛利率/凈利率分別為27.4%/11.5%，分別同比提升3.8/0.2pcts。期間費用方面，公司2022年銷售費用率下降0.2pct，管理費用率提升0.6pct,23年一季度銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別提升1.9/0.6/0.6pcts，其中銷售費用增加主要跟渠道扁平化、倉儲物流費用增加有關(guān)，管理費用增加跟盾安環(huán)境并表有關(guān)。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為275/300/316億元，同比增長12%/9%/5%，對應(yīng)PE分別為8.1/7.4/7.0倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)竣工不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格大幅上漲、渠
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