>> 方正證券-格力電器(000651)2023Q1業(yè)績增速環(huán)比改善，空調景氣回暖助盈利修復-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孟昕,陳炯陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月28日，格力電器發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1901.51億元（+0.26%），歸母凈利潤245.07億元（+6.26%）；2022Q4單季實現(xiàn)營業(yè)總收入418.07億元（-16.56%），歸母凈利潤62.02億元（-16.40%）；2023Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入356.92億元（+0.44%），歸母凈利潤41.09億元（+2.65%）。
經營環(huán)比改善，工業(yè)制品和綠色能源收入高增。分季度看，2022Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入418.07億元（-16.56%），2023Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入356.92億元（+0.44%），增速環(huán)比改善，單季度增速轉正；2023Q1合同負債239.84億元，較2022年末的149.72億元增長60.19%，遠大于2023Q1營業(yè)總收入增速，后續(xù)增長動力可期。分產品看，空調/生活電器/工業(yè)制品/智能裝備/綠色能源/其他主營/其他業(yè)務收入和占比分別為1348.59/45.68/75.99/4.32/47.01/10.06/358.23億元和71.36/2.42/4.02/0.23/2.49/0.53/18.95%，其中工業(yè)制品/綠色能源收入分別增長137.88/61.69%，多元化業(yè)務發(fā)展顯成效，有望帶來新的成長增量。
2023Q1和2022Q4毛凈利率同比均雙升，盈利能力提升。1）毛利率：2022Q4和2023Q1公司毛利率分別為28.33%（+3.07pct）和27.90%（+3.65pct），毛利率提升主或系產品結構升級、原材料價格回落、渠道改革深化所致；2）凈利率：2022Q4和2023Q1公司凈利率分別為14.84%（+0.03ct）和11.51%（+0.25pct），增幅小于毛利率主要系費用端有所增加；3）費用端：2022Q4和2023Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為7.03/3.07/3.65%和7.30/4.08/4.30%，同比分別為+3.47/+0.89/+0.59pct和+1.81/+0.59/+0.58pct，銷售費用率增加主或系新零售營銷模式變革帶來費用投入增加所致，管理費用增加主要或系受非同一控制下企業(yè)浙江盾安人工環(huán)境股份有限公司合并影響。
空調行業(yè)景氣回暖，盈利能力有望持續(xù)改善。2022年公司空調業(yè)務收入1348.59億元，同比+2.39%，考慮到疫情影響，增長穩(wěn)健。據奧維云網推總數(shù)據，2023Q1空調行業(yè)整體零售量1025萬臺（+3.9%），零售額400億元（+9.8%）；據產業(yè)在線數(shù)據，2023年4月/2023Q2空調排產分別約1819/5408萬臺，較去年同期生產實績排產分別增長15.4/19.9%，空調行業(yè)景氣持續(xù)回暖，公司作為空調行業(yè)龍頭，有望充分受益，盈利能力或將持續(xù)改善。
投資建議：行業(yè)端，隨著國內經濟恢復，空調行業(yè)景氣回升，換新需求有望逐步釋放。公司端，作為白電行業(yè)龍頭，立足空調主業(yè)，積極拓寬產品線，多元化業(yè)務布局穩(wěn)步推進，工業(yè)制品、綠色能源領域有望帶來新的成長增量，盈利能力或將持續(xù)改善。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為277.51/307.53/352.77億元，對應EPS分別為4.93/5.46/6.26元，當前股價對應PE分別為7.98/7.20/6.28倍。給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、原材料價格波動風險、市場競爭加劇風險、海外政治風險、匯率波動風險、多元化發(fā)展不及預期風險等。
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