久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 “格力模式”的得與失。格力1994年以來(lái)陸續(xù)創(chuàng)立返點(diǎn)模式、推動(dòng)股權(quán)分置改革，并最終形成盛世興欣渠道體系?；仡欉^(guò)往，格力獨(dú)具特色的渠道模式一直是其核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，但2015年之后同為行業(yè)龍頭的美的、海爾先后完成“T+3”及“統(tǒng)倉(cāng)統(tǒng)配”改革，新貴奧克斯亦憑借網(wǎng)批模式崛起，2019年憑借渠道效率優(yōu)勢(shì)開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致格力在線(xiàn)上和線(xiàn)下KA渠道份額受到較大沖擊，在此背景下格力推行新一次渠道改革。
　　為何要渠道改革？過(guò)去在行業(yè)高速發(fā)展期，如何激勵(lì)渠道積極拓展是重中之重，同時(shí)由于空調(diào)存在明顯季節(jié)性周期，渠道商高資金規(guī)模帶來(lái)的強(qiáng)蓄水能力能夠有效幫助廠(chǎng)商平滑需求端季節(jié)波動(dòng)，提升生產(chǎn)效率。但隨著空調(diào)市場(chǎng)增量需求逐步轉(zhuǎn)為存量需求，行業(yè)淡旺季屬性明顯減弱，2016-2020年我國(guó)空調(diào)市場(chǎng)5-6月銷(xiāo)售額占比從32.7%快速降低至24.3%，線(xiàn)上渠道的占比快速提升以及線(xiàn)上線(xiàn)下渠道旺季錯(cuò)峰進(jìn)一步削弱空調(diào)需求季節(jié)性波動(dòng)，疊加廠(chǎng)商自營(yíng)及第三方倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)逐步成熟，渠道核心能力從規(guī)?；蚋咝Щw移。2019年格力受渠道庫(kù)存高企，渠道層級(jí)冗余影響，價(jià)格戰(zhàn)期間暴露渠道效率劣勢(shì)，致使份額受到較大沖擊。在線(xiàn)上渠道拓展落后，線(xiàn)下渠道競(jìng)爭(zhēng)力下滑的背景下，格力于2019年底啟動(dòng)渠道改革，加強(qiáng)線(xiàn)上DTC渠道及經(jīng)銷(xiāo)體系建設(shè)，簡(jiǎn)化線(xiàn)下代理經(jīng)銷(xiāo)體系層級(jí)，并推動(dòng)線(xiàn)上線(xiàn)下新零售模式變革，力圖降低渠道加價(jià)倍率，提升渠道周轉(zhuǎn)效率和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，重執(zhí)行業(yè)牛耳。
　　渠道改革進(jìn)展如何？1）線(xiàn)上渠道，2019年公司將DTC渠道格力商城更名“格力董明珠店”，并通過(guò)董事長(zhǎng)直播大力推進(jìn)線(xiàn)上渠道拓展及線(xiàn)上線(xiàn)下渠道融合，在理順渠道通路后格力迅速收窄與競(jìng)品的渠道價(jià)差，補(bǔ)齊線(xiàn)上渠道短板并為線(xiàn)下云網(wǎng)批模式的上線(xiàn)和推廣打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2）線(xiàn)下渠道，線(xiàn)下公司以安徽市場(chǎng)作為試點(diǎn)推廣云網(wǎng)批模式，將傳統(tǒng)銷(xiāo)售公司角色轉(zhuǎn)為區(qū)域服務(wù)商，并正式取消代理商層級(jí)，有效降低渠道加價(jià)率，縮短跟競(jìng)品的終端價(jià)差并增厚公司利潤(rùn)。目前全國(guó)范圍內(nèi)安徽、云南、貴州、四川、河北、陜西、東北三省等區(qū)域已經(jīng)完成，其他省份也開(kāi)始陸續(xù)推進(jìn)，隨著改革區(qū)域增多，改革周期明顯縮短，預(yù)計(jì)隨全國(guó)主要市場(chǎng)改革完成，公司份額回升及廠(chǎng)商利潤(rùn)增厚效果將逐步兌現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為1990億元、2234億元及2374億元，同比分別增長(zhǎng)5%、12%及6%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為242億元、273億元及292億元，同比分別增長(zhǎng)5%、13%及7%，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為7.6倍，對(duì)應(yīng)股息率（TTM）超過(guò)8%，安全邊際高。公司治理方面，目前公司第二期員工持股計(jì)劃完成股票非交易過(guò)戶(hù)，此前第一期員工持股計(jì)劃覆蓋4845人，第二期持股計(jì)劃進(jìn)一步優(yōu)先中層干部和核心員工認(rèn)購(gòu)，最多覆蓋人數(shù)1.2萬(wàn)人，業(yè)績(jī)考核要求除了凈利潤(rùn)指標(biāo)外，同步考核22-23年ROE不低于22%/21%。我們認(rèn)為在23年空調(diào)行業(yè)β景氣回升、渠道改革α紅利釋放、公司治理改善共同推動(dòng)下，格力估值將重新開(kāi)啟擴(kuò)張，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)竣工不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅上漲、渠道改革進(jìn)展不及預(yù)期。