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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1889.88億元，同比+0.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤245.07億元，同比+6.26%。
　　其中，2022Q4單季營業(yè)收入為418.07億元，同比-16.56%；歸母凈利潤為62.02億元，同比-16.40%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入354.56億元，同比+0.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.09億元，同比+2.65%。公司每10股派現(xiàn)10元，現(xiàn)金分紅占?xì)w母凈利潤比例23%，股息率5.1%。
　　空調(diào)領(lǐng)先龍頭，多市場份額位列第一。據(jù)《2022年度中央空調(diào)市場全國報(bào)告》及官網(wǎng)顯示，公司已連續(xù)11年位列年度中央空調(diào)市場規(guī)模行業(yè)第一，在空調(diào)細(xì)分領(lǐng)域模塊機(jī)/單元機(jī)/工程機(jī)格力市占率以12.7%/20%+/35.6%的占有率穩(wěn)居第一。分業(yè)務(wù)看：1）空調(diào)主業(yè)增長穩(wěn)健。公司空調(diào)主業(yè)仍具競爭力，公司在2022年國內(nèi)家空市場銷量下滑1.6%的背景下空調(diào)主業(yè)仍增長2.39%，實(shí)現(xiàn)收入1349億元。2）工業(yè)制品及綠色能源業(yè)務(wù)高增長，生活電器收入略承壓。2022年公司工業(yè)制品/綠色能源/生活電器實(shí)現(xiàn)收入75.99/47.01/45.68億元，同比+137.88%/+61.69%/-6.43%。
　　盈利能力修復(fù)，合同負(fù)債高增。毛利率：2022/23Q1公司毛利率同比+1.75/+3.76pct至26.04%/27.42%，毛銷差同比+1.93/1.96pct，主要系原材料價(jià)格回落。期間費(fèi)用率：公司銷售及管理費(fèi)用率變化較大，2023Q1公司銷售/管理費(fèi)用率同比+1.81/+0.59pct至7.30%/4.11%，其中銷售費(fèi)率波動(dòng)主要與促銷及返利節(jié)奏有關(guān)。凈利率：綜合來看，2022/23Q1公司銷售凈利率分別同比+0.02/+0.85pct至12.18%/11.01%。存貨及合同負(fù)債：
　　22Q4/23Q1存貨同比-10.41/-4.09%，合同負(fù)債同比-3.44%/+27.50%，一季度經(jīng)銷商提貨積極性顯著提高。
　　央空工程渠道突破明顯。2022年公司在中央空調(diào)領(lǐng)域突破明顯，年內(nèi)參與國家游泳中心、國家速滑館、冬奧村等場館建設(shè)，在卡塔爾世界杯上為教育城體育館等多個(gè)場館提供中央空調(diào)4萬多臺(tái)。此外，公司智能環(huán)控系統(tǒng)也應(yīng)用在在深圳地鐵12號線上，預(yù)期在未來公司將在工程渠道上達(dá)成更多建樹。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為277.08/316.65/359.20億元，同增13.1%/14.3%/13.4%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇。