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事項：
　　公司發(fā)布2022年度報告及2023年一季度報告，22年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1901.51億元，同比+0.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤245.07億元，同比+6.3%；其中，22Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入418.07億元，同比-16.6%，歸母凈利潤62.02億元，同比-16.4%。公司擬按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10元。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入356.92億元，同比+0.44%，實現(xiàn)歸母凈利潤41.09億元，同比+2.7%。
　　評論：
　　Q1內銷增長明顯。22年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1901.51億元，同比+0.6%。其中Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入418.07億元，同比-16.6%。分產品來看，空調依然為公司重要收入來源，占公司整體收入71.4%，較去年同期+2.4pct；生活電器/工業(yè)制品/綠色能源收入貢獻仍為低個位數(shù)，其中工業(yè)制品收入同比+137.9%，綠色能源收入同比+61.7%。分地區(qū)來看，主營業(yè)務內銷較去年同期+6.2%，外銷較去年同期+3.3%。公司Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入356.92億元，同比+0.44%。由于去年下半年抑制的市場剛性需求以及節(jié)后消費情緒釋放，Q1家用空調景氣度有所回升。根據(jù)產業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，23Q1家用空調生產量/銷售量同比+6.1%/+5.2%，其中內銷同比增長16.7%。
　　盈利能力顯著提升，合同負債提升。公司22年實現(xiàn)歸母凈利潤245.07億元，其中Q4為62.02億元，同比-16.4%；2022年公司毛利率/凈利率分別為26.0%/12.18%，同比分別+1.76/0.03pct，毛利率有所回升主要系原材料價格有所下降。23Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤41.09億元，同比+2.7%。23Q1公司毛利率為27.4%，同比+3.8%。費用方面來看，23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為7.3%/4.1%/4.3%/-1.6%，同比分別+1.8pct/+0.6pct/+0.6pct/0.0，銷售費用有所提升我們認為可能系受空調紅四月預售促銷以及經銷商返利節(jié)奏影響，綜合影響下Q1凈利率為11.0%，同比提升0.9pct。此外，公司Q1合同負債同比提升27.5%至239.8億元，經銷商提貨積極性大幅提升。
　　空調行業(yè)景氣度回升，公司龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)產業(yè)在線數(shù)據(jù)，家用空調4月排產相較去年實績同比+15.4%，整體二季度空調行業(yè)排產約5408萬臺，相較去年同期實績上漲19.9%，我們認為排產情況反饋較為積極，同時隨著后續(xù)氣溫逐步升高將進一步刺激空調需求，Q2家空仍將維持較高景氣度。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，格力在空調行業(yè)中Q1線上/線下占比分別為27.97%/29.47%，線上銷額增速同比+22.32%，公司龍頭地位穩(wěn)固。
　　投資建議：公司作為空調行業(yè)龍頭，盈利能力正逐步改善期。我們略微調整公司23/24/25年EPS預測分別至4.77/5.21/5.71元（23/24前值：5.07/5.46元），對應PE分別為7/7/6倍。采用DCF估值法，我們維持目標價49元，對應23年10倍PE。維持“強推”評級。
　　風險提示：原材料價格上漲、渠道改革不及預期、終端需求不及預期。