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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2022年年報(bào)。公司全年實(shí)現(xiàn)收入1901.5億元（YoY+0.3%)，歸母凈利潤245.1億元（YoY+6.3%），毛利率26.5%（YoY+1.5pct），歸母凈利率12.9%（YoY+0.7pct）。22Q4單季實(shí)現(xiàn)收入418.1億元（YoY-16.6%），歸母凈利潤62.0億元（YoY-16.4%），毛利率28.3%（YoY+3.1pct），歸母凈利率14.8%（YoY+0.0pct）。此外，公司公告2022年利潤分配預(yù)案，結(jié)合此前中期利潤分配，全年合計(jì)每股派現(xiàn)2元，對應(yīng)分紅比例46%。
　　空調(diào)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，份額領(lǐng)先。（1）空調(diào)業(yè)務(wù)：2022年收入1348.6億元（YoY+2%），毛利率32.4%（YoY+1.2pct）。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷量8429萬臺（YoY-0.5%），格力內(nèi)銷量2863萬臺（YoY-9.5%），內(nèi)銷份額34.0%（YoY-3.4pct）仍為行業(yè)第一。（2）其他業(yè)務(wù)：2022年生活電器、工業(yè)制品、智能裝備、綠色能源業(yè)務(wù)收入分別同比-6%、+138%、-50%、+62%。工業(yè)制品、綠色能源收入高增主要為并表盾安環(huán)境、格力鈦貢獻(xiàn)。
　　公司披露2023年一季報(bào)。23Q1實(shí)現(xiàn)收入356.9億元（YoY+0.4%），歸母凈利潤41.1億元（YoY+2.7%），毛利率27.9%（YoY+3.7pct），歸母凈利率11.5%（YoY+0.2pct）。銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.8pct、+0.6pct、+0.0pct、+0.6pct。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23Q1格力空調(diào)內(nèi)銷量同比+8.9%、外銷量同比-20.3%，合計(jì)銷量同比-2.7%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司作為空調(diào)龍頭，行業(yè)復(fù)蘇背景下有望率先受益，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤273、299、326億元，參考可比公司估值，給予公司2023年P(guān)E10x，對應(yīng)合理價值48.48元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲；房地產(chǎn)市場低迷；行業(yè)競爭惡化。