>> 中泰證券-格力電器(000651)盈利回升，經(jīng)營表現(xiàn)或好于表觀-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
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公司披露2022年年報及2023年一季報：
2022：營業(yè)收入、歸母、扣非分為1890億、245億、240億，同比+0.6%、+6.3%、+9.8%。
23Q1：營業(yè)收入、歸母、扣非分為355億、41億、37億，同比+0.6%、+2.7%、-1.4%。
收入分析：
從2022年看：
公司Q1/Q2/Q3/Q4營業(yè)收入YOY+6%/+4%/+11%/-17%，Q4收入下滑主要受國內疫情影響。
分品類看：①空調：全年實現(xiàn)收入1349億，同比增長2.4%。②生活電器實現(xiàn)收入45.7億，YOY-6%；③工業(yè)制品實現(xiàn)收入76億，YOY+138%，公司自22年5月起并表盾安環(huán)境，帶來收入增量71.2億；④智能裝備實現(xiàn)收入4.3億，YOY-50%；⑤綠色能源實現(xiàn)收入47億，YOY+62%。
從23Q1看：
公司23Q1收入增速不高，但我們注意到截至23Q1公司合同負債達240億，同環(huán)比增長52億、90億，同時23Q1公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為560億，同比多增210億，23Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為151億，同比多增117億，資產(chǎn)負債表及現(xiàn)金流量表所體現(xiàn)的公司經(jīng)營情況要好于表觀增速。
利潤分析：
毛利率：2022年為26.0%,YOY+1.8pct,其中有運費重分類影響，如按調整后口徑看，空調全年提升1.2pct，為盈利改善核心來源。23Q1為27.4%，YOY+3.8pct。
費用率：23Q1公司三項費用率合計提升3pct，其中銷售、管理、研發(fā)費用率分別提升1.8、0.6、0.6pct。
凈利率：2022全年為12.2%，同比略有提升，23Q1為11%，YOY+0.9pct。
分紅：
公司發(fā)布2022-2024股東回報規(guī)劃修訂稿，核心變化為分紅比例由此前不低于當年凈利潤的50%修改為“不低于當年歸母利潤的50%或每股現(xiàn)金分紅不低于2元。”同時公司公告利潤分配方案，本次派發(fā)現(xiàn)金股利56.1億，加之中期利潤分配方案派發(fā)55.4億，2022年合計分紅111.5億，較之全年245億歸母利潤，分紅比例率下降至50%以下。
投資建議：
基于Q1表觀表現(xiàn)，我們下調公司23、24年盈利預測，預計23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤268、288、302億（原23、24年為277、293億）。維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格再次大幅提升、行業(yè)價格戰(zhàn)重啟
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