>> 首創(chuàng)證券-格力電器(000651)公司簡評報告：空調(diào)主業(yè)穩(wěn)健增長，2023Q1盈利能力改善-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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| 375KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告及2023年一季報，2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入1901.51億元，同比+0.26%；歸母凈利潤245.07億元，同比+6.26%；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅）。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入356.92億元，同比+0.44%；歸母凈利潤41.09億元，同比+2.65%。
點評：
2022年空調(diào)主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健。根據(jù)測算，若剔除盾安并表影響，公司2022年及2023Q1收入同比均呈個位數(shù)下滑，具體拆分來看，1）2022年公司空調(diào)主業(yè)營收同比+2.4%至1348.6億元，生活電器營收同比-6.4%至45.7億元，受益于2022年炎夏拉動，全年空調(diào)主業(yè)表現(xiàn)較優(yōu)；2）2022年B端業(yè)務中工業(yè)制品/智能裝備/綠色能源板塊實現(xiàn)收入76.0/4.3/47.0億元，同比分別+137.9%/-49.6%/+61.7%，工業(yè)制品板塊高增主要來自盾安并表影響，綠色能源板塊規(guī)模大幅度增長主要來自于格力鈦貢獻25.9億元收入。分渠道看，2022年公司內(nèi)、外銷主業(yè)收入為1299.0/232.7億元，同比分別+6.2%/+3.3%，年內(nèi)海、內(nèi)外主業(yè)均實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
2023Q1公司盈利能力改善，在手訂單充裕。得益于原材料與海運成本逐步改善，2022年公司毛利率同比+1.8pct至26.0%；2022年銷售/管理/研發(fā)費用率分別-0.2pct/+0.6pct/-0.02pct至5.9%/2.8%/3.3%，管理費用率上漲主要系2022年公司支出股利支付費用較2021年有所增加，疊加年內(nèi)格力鈦虧損等因素影響，2022年公司凈利率同比+0.03pct至12.2%。單季來看，2023Q1公司毛利率同比+3.8pct至27.4%，凈利率同比+0.9pct至11.0%，2023年以來公司盈利能力有所提升。此外，2023Q1公司合同負債同比+27.5%至239.8億元，合同負債較2022年底增加90.1億元，表明空調(diào)渠道庫存實現(xiàn)較好消化，目前經(jīng)銷商補庫意愿增強，我們認為后續(xù)空調(diào)業(yè)務收入有望實現(xiàn)較好增長。
投資建議：盈利質(zhì)量持續(xù)提升，維持“買入”評級。公司渠道直營化改革已見成效，空調(diào)渠道庫存逐步消化，現(xiàn)金流持續(xù)改善，我們認為未來受益于空調(diào)行業(yè)景氣度回升，公司盈利能力有望進一步增強。我們調(diào)整公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為269.98/290.45/310.42億元（原2023-2024年預測值分別為290.47/313.09億元），對應當前市值PE分別為7/7/6倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品開發(fā)不及預期，消費復蘇不及預期，原料價格上漲等。
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