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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.60億元（YoY+13.68%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.80億元（YoY-66.60%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.86億元（YoY-57.39%）。公司2023H1非經(jīng)常性損益為0.94億元，較2022H1的4.67億元大幅下降，主要系公司于2022H1確認(rèn)游戲業(yè)務(wù)海外子公司股權(quán)處置收益所致。
　　新游上線儲(chǔ)備業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能，多端在研產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。2023H1，公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.44萬(wàn)元，同比下滑2.46%，主要由于公司于2022H1出售美國(guó)研發(fā)工作室及相關(guān)發(fā)行團(tuán)隊(duì)，扣除并表范圍變動(dòng)的影響后，2023H1游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收較2022H1持平。游戲業(yè)務(wù)2023H1實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.26億元，同比下滑42.77%，主要由于1）《幻塔》手游在2022H1處于上線初期的流水高位，并在2023H1進(jìn)入成熟穩(wěn)定期并出現(xiàn)流水自然下滑；2）由公司參股企業(yè)研發(fā)、公司代理發(fā)行的《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》于2023年4月公測(cè)，新游上線初期集中市場(chǎng)推廣所產(chǎn)生的費(fèi)用全部計(jì)入當(dāng)期，而充值收入在玩家生命周期內(nèi)分期確認(rèn)，導(dǎo)致收入與費(fèi)用確認(rèn)節(jié)奏錯(cuò)配。因此該新游的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)尚未顯現(xiàn)，將在后期逐步釋放利潤(rùn)。儲(chǔ)備產(chǎn)品方面，2023H1，公司自研游戲《一拳超人：世界》、JRPG新作《女神異聞錄：夜幕魅影》等已先后進(jìn)行對(duì)外測(cè)試，玩家反饋良好，在研游戲的測(cè)試與上線計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。
　　公司內(nèi)部成立AI中心，核心技術(shù)領(lǐng)域積累獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。今年上半年公司內(nèi)部成立AI中心，助力游戲產(chǎn)品煥新升級(jí)。例如針對(duì)AI在游戲玩法中的應(yīng)用，公司游戲技術(shù)中心正在研發(fā)復(fù)合應(yīng)用AI in GamePlay，根據(jù)玩家自主輸入的內(nèi)容，由AI大模型驅(qū)動(dòng)的智能NPC會(huì)反饋不同回答并推動(dòng)劇情走向，為玩家提供多樣化的偵探解謎體驗(yàn)。公司將AI技術(shù)與計(jì)算機(jī)圖形、游戲引擎技術(shù)、美術(shù)等融合，在自主研發(fā)引擎、商業(yè)引擎應(yīng)用、3D建模與渲染等核心技術(shù)領(lǐng)域構(gòu)筑獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與深厚研發(fā)實(shí)力。
　　多部劇集上線播出，影視業(yè)務(wù)待播作品豐富。受益于多部影視劇播出確認(rèn)收入，2023H1公司影視業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.65億元，同比增長(zhǎng)537.97%，。公司出品的《星落凝成糖》《心想事成》《云襄傳》《溫暖的甜蜜的》《護(hù)心》《追光的日子》等精品電視劇于今年上半年播出，兼具市場(chǎng)熱度與口碑。儲(chǔ)備作品《許你歲月靜好》《只此江湖夢(mèng)》等劇集亦正在制作、發(fā)行、排播過(guò)程中。
　　投資建議：公司新游上線儲(chǔ)備業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能，AIGC技術(shù)賦能產(chǎn)品升級(jí)，影視業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼?？紤]到公司游戲排期及收入確認(rèn)節(jié)奏影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)至2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.88/16.18/18.30億元（原預(yù)測(cè)為公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.58/18.73/21.96億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE20/17/15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。