>> 中信建投-8月PMI數(shù)據(jù)點評：制造業(yè)產(chǎn)需修復(fù)，PPI環(huán)比預(yù)計轉(zhuǎn)正-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
255KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
黃文濤，王大林 |
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核心觀點
1、制造業(yè)景氣度49.7%。產(chǎn)需同步擴張，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間，新單指數(shù)重回擴張區(qū)間。
2、價格指數(shù)積極，8月PPI預(yù)計回升至-3.0%，PPI環(huán)比預(yù)計轉(zhuǎn)正。本月政策頻出，支持經(jīng)濟修復(fù)。
3、庫存繼續(xù)去化，節(jié)奏上放緩，結(jié)合7月產(chǎn)成品庫存數(shù)據(jù)來看，主動去庫存延續(xù)至三季度末。8月PMI數(shù)據(jù)顯示了經(jīng)濟修復(fù)的積極因素。后續(xù)更多關(guān)注政策出臺頻率，中美貿(mào)易變化以及經(jīng)濟改善程度。
信息或事件：
制造業(yè)景氣度邊際改善，產(chǎn)需擴張。8月份，制造業(yè)PMI為49.7%，比上月上升0.4個百分點；制造業(yè)PMI仍處于收縮區(qū)間，且低于過去5年均值，但邊際有所改善。在指數(shù)構(gòu)成的5個分項中，產(chǎn)需擴張。生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間，8月錄得51.9%；新訂單指數(shù)重回擴張區(qū)間，8月錄得50.2。原材料庫存指數(shù)小幅改善，上行0.2個百分點至48.4%；從業(yè)人員指數(shù)基本平穩(wěn)維持在48.0%；反指供應(yīng)商配送指數(shù)上行1.1%至51.6%。8月PMI指數(shù)分項多有所改善。8月指標好轉(zhuǎn)，但幅度有限，積極因素在于需求修復(fù)，經(jīng)濟修復(fù)的斜率雖然偏低，但仍在修復(fù)過程中。8月高頻數(shù)據(jù)開工率環(huán)比修復(fù)，預(yù)計8月工業(yè)增加值環(huán)比繼續(xù)改善。
價格指數(shù)繼續(xù)顯示積極信號，8月PPI預(yù)計回升至-3.0%，環(huán)比轉(zhuǎn)正。本月主要原材料購進價格指數(shù)與出廠價格指數(shù)繼續(xù)大幅改善，被分別改善3.4個百分點和4.1個百分點至52.0%和56.5%；出廠價格指數(shù)回升至擴張區(qū)間。本月CRB工業(yè)指數(shù)環(huán)比下降0.14，但國內(nèi)南華工業(yè)品指數(shù)回升3.5%；布倫特原有在減產(chǎn)預(yù)期下也修復(fù)至86美元/桶附近。市場對政策預(yù)期加強，8月降準、房地產(chǎn)等政策頻出，支持經(jīng)濟修復(fù)。結(jié)合高頻數(shù)據(jù)，預(yù)計8月PPI同比回升至-3.0%，環(huán)比轉(zhuǎn)正。
庫存繼續(xù)去化，節(jié)奏上繼續(xù)放緩。8月產(chǎn)成品庫存指數(shù)47.2%，庫存指數(shù)處于低位，去庫存繼續(xù)；原材料庫存改善0.2個百分點至48.4%。去庫存放緩，結(jié)合工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，7月產(chǎn)成品庫存增速下降幅度已明顯放緩，經(jīng)濟處于庫存周期底部，主動去庫存延續(xù)至三季度末。
分企業(yè)規(guī)模來看，大中小企業(yè)本月小幅改善。大中小企業(yè)本月PMI指數(shù)分別為50.8%、49.6%和47.7%。中小企業(yè)雖然改善，但仍處于收縮區(qū)間內(nèi)，經(jīng)營壓力猶在。大企業(yè)新訂單向好，中型企業(yè)新訂單擴張，小企業(yè)新訂單仍在收縮區(qū)間。
非制造業(yè)PMI繼續(xù)下行，仍在擴張區(qū)間。8月非制造業(yè)PMI錄得51.0%，下行0.5個百分點，仍在擴張區(qū)間。8月繼續(xù)有天氣因素影響，高溫天氣減少，建筑PMI指數(shù)回升2.6個百分點。服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)下行。非制造業(yè)新訂單顯示出壓力，但銷售價格又顯示出積極信號，后續(xù)非制造業(yè)需求仍待觀察。
根據(jù)統(tǒng)計局信息顯示，從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品、汽車等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于53.0%，產(chǎn)需兩端較為活躍。農(nóng)副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)處于60.0%以上高位，環(huán)比上升均超過7.0個百分點。非制造業(yè)，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護及公共設(shè)施管理、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)兩個月位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量繼續(xù)較快增長。
總體來看，8月PMI數(shù)據(jù)顯示了經(jīng)濟修復(fù)的積極因素。后續(xù)更多關(guān)注政策出臺頻率，中美貿(mào)易變化以及經(jīng)濟改善程度。
風(fēng)險分析
第一，宏觀經(jīng)濟和金融體系仍然面臨海內(nèi)外環(huán)境的多重擾動，國內(nèi)受到地產(chǎn)、地方政府債務(wù)的影響，國外受到貿(mào)易沖突、海外緊縮等情況的影響，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展和改革都可能存在一定不確定性。
第二，既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺進展不及預(yù)期，地方政府對于中央政策的理解不透徹、落實不到位。
第三，經(jīng)濟增速放緩，宏觀經(jīng)濟基本面下行。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動進一步放緩。
第四，近期房地產(chǎn)市場較為低迷，內(nèi)需不足，對經(jīng)濟形成抑制。
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