>> 華安證券-溫氏股份(300498)生豬出欄量同比增長47.2%，生產(chǎn)指標持續(xù)改善-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
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主要觀點：
？[T1aHbl2e0_S2u3m歸m母ar凈y]利潤-46.9億元，符合市場預(yù)期
公司公布2023年中報：實現(xiàn)營業(yè)收入411.9億元，同比增長30.6%，歸母凈利潤-46.9億元，去年同期虧損35.2億元。分季度看，Q1、Q2分別實現(xiàn)營業(yè)收入199.7億元、212.3億元，同比分別增長37%、25%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-27.5億元、-19.4億元。虧損主要原因是，上半年生豬行業(yè)和黃羽雞行業(yè)均處于周期低谷期，公司肉豬和肉雞銷售價格均低于養(yǎng)殖綜合成本，致使兩大養(yǎng)殖主業(yè)虧損。
1H2023生豬出欄同比增長47.2%，生豬養(yǎng)殖綜合成本穩(wěn)步回落1H2023，公司生豬出欄量1178.6萬頭，同比增長47.2%，占全國生豬出欄量3.1%，毛豬銷售均價14.58元/公斤，同比上升3.2%，銷售收入207.44億元，同比增長54.4%。分季度看，Q1、Q2生豬出欄量559.5萬頭、619.0萬頭，同比分別增長39%、55%；7月生豬出欄量213.1萬頭，8月及之后月度出欄量有望上升至240萬頭，我們預(yù)計今年2600萬頭出欄目標有望完成。1H2023，公司生豬業(yè)務(wù)虧損約35億元，其中，Q1虧損約17億元，Q2虧損約18億元。4-6月，公司生豬出欄均價分別為14.36元/公斤、14.33元/公斤、14.27元/公斤，我們估算Q2生豬養(yǎng)殖綜合成本約16.7元/公斤。目前，公司能繁母豬量約150萬頭，后備母豬存欄逾60萬頭，肉豬上市率達到92%，關(guān)鍵指標持續(xù)提升，為2024年生豬出欄奠定基礎(chǔ)。
1H2023肉雞出欄量同比增長13.3%，Q2肉雞業(yè)務(wù)虧損收窄1H2023，公司肉雞出欄量5.53億羽，同比增長13.3%，毛雞銷售均價13.09元/公斤，同比下跌5.7%，銷售收入157.56億元，同比增長11.4%。
分季度看，Q1、Q肉雞出欄量2.67億羽、2.87億羽，同比分別增長17.8%、9.5%。1H2023，公司肉雞業(yè)務(wù)虧損約12億元，其中，Q1虧損約10億元，Q2虧損約2億元。4-6月，公司肉雞銷售均價分別為13.24元/公斤、14.01元/公斤、12.82元/公斤，我們估算Q2肉雞出欄成本約13.7元/公斤。上半年，公司肉雞上市率94.7%，生產(chǎn)成績穩(wěn)在高位。
生豬養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能去化趨勢不變，靜待畜禽價格反轉(zhuǎn)
生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢不變：①7月中下旬以來，隨著生豬價格上漲，淘汰母豬、仔豬價格、二元母豬價格雖出現(xiàn)回升，但仍處于相對低位，補欄積極性仍然低迷；②農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，今年2-6月新生仔豬數(shù)環(huán)比上升，對應(yīng)7-11月生豬出欄量將逐月提升；③據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會會長李希榮披露，中國生豬近期產(chǎn)能逾7億頭，加上在建和閑置生豬產(chǎn)能逾10億頭；從上市公司角度看，2023年上市豬企生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)尚未滿產(chǎn)，2024年出欄量仍有提升空間，豬價低迷有望刺激產(chǎn)能進一步出清；④豬價反轉(zhuǎn)時間不明朗，且資產(chǎn)負債率上升，資金壓力逐漸增大，上市豬企擴產(chǎn)進度放緩，部分上市豬企已明確表示，今明兩年基本不會有生豬業(yè)務(wù)相關(guān)的資本開支，甚至有上市豬企表示，后期擴張只考慮并購產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有生豬產(chǎn)能，不再考慮新建產(chǎn)能
白羽雞板塊，我們維持此前判斷，商品代價格上行周期或于2023年底啟動，值得注意的是，種雞整體性能明顯下降，或致商品代價格提前上漲。黃羽雞板塊，在產(chǎn)父母代存欄處于2019年以來低位，父母代雞苗銷量處于2018年以來最低水平，2023年黃羽雞行業(yè)有望獲得正常盈利。
投資建議
我們預(yù)計2023-2025年公司生豬出欄量2600萬頭、3300萬頭、4000萬頭，同比分別增長45.2%、26.9%、21.2%，預(yù)計肉雞出欄量11.2億羽、11.76億羽、12.35億羽，同比分別增長5%、5%、5%，對應(yīng)歸母凈利潤7.31億元、167.98億元、219.84億元，同比分別增長-86.2%、2198.5%、30.9%，歸母凈利潤前值2023年36.23億元、2024年137.4億元、2025年156.76億元，本次調(diào)整幅度較大的原因是，修正了2023-2025年豬價、雞價預(yù)期。隨著生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，2024年生豬價格有望迎來新一輪上行周期，公司作為我國第二大生豬養(yǎng)殖企業(yè)、第一大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，有望實現(xiàn)凈利潤大幅增長，維持公司“買入”評級不變。
風(fēng)險提示
疫情；雞價上漲晚于預(yù)期；豬價持續(xù)低迷。
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