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投資要點(diǎn)：
　　溫氏股份發(fā)布22年報(bào)及23年一季報(bào)：公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入837.3億元（同比+28.88%），歸母凈利潤(rùn)52.9億元（同比扭虧）?；久抗墒找鏋?.82元，加權(quán)ROE 14.55%。其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入278.5億元（同比+51.46%），歸母凈利潤(rùn)46.0億元（同比扭虧）,毛利率為24.08%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199.7億元（同比+36.9%），歸母凈利潤(rùn)-27.5億元。分紅方面，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。公司對(duì)消耗性和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)共計(jì)提1.87億減值損失。
　　 22年生豬養(yǎng)殖量?jī)r(jià)齊升，養(yǎng)殖成本繼續(xù)下降，23Q1豬價(jià)下行拖累生豬業(yè)務(wù)表現(xiàn)。2022年公司銷售生豬1790.86萬頭，同比+35.49%，占全國出欄總量的2.56%。全年銷售均價(jià)為19.05元/公斤，同比+9.55%。實(shí)現(xiàn)銷售收入410.55億元，同比+51.26%。23Q1出欄生豬559.5萬頭，同比+39.1%，銷售均價(jià)約為14.87元/千克，豬價(jià)的下跌也是公司一季度業(yè)績(jī)虧損的重要原因。成本方面，22年公司養(yǎng)殖成本較2021年下降，但受到階段性疫病的影響，公司23Q1生豬養(yǎng)殖成本有所抬升。公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，3月底公司能繁母豬存欄在140萬頭左右，全年目標(biāo)在170萬頭左右，全年生豬出欄目標(biāo)為2600萬頭，較22年增加45%。我們認(rèn)為隨著產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，以及非瘟防控水平的持續(xù)抬升，公司養(yǎng)殖成本未來或?qū)⑦M(jìn)一步下降，而隨著下半年生豬價(jià)格的回暖，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)績(jī)將有所改善。
　　肉雞價(jià)漲量跌，22年業(yè)績(jī)大幅改善，23Q1價(jià)格下跌拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。22年公司銷售肉雞10.81億只，同比-1.83%，占全國黃羽肉雞出欄量的28.98%，占黃羽肉雞與白羽肉雞總出欄量的11.01%。銷售均價(jià)15.47元/公斤，同比上升17.20%。實(shí)現(xiàn)銷售收入339.45億元，同比+18.06%。23Q1公司銷售肉雞2.67億只，同比+17.7%，銷售均價(jià)為12.85元/公斤，較2022年均價(jià)下跌16.9%，實(shí)現(xiàn)銷售收入77.3億元，同比+16.5%。我們認(rèn)為，未來隨著消費(fèi)的回復(fù)，黃羽雞價(jià)格有望回暖，未來黃羽雞業(yè)務(wù)盈利有望改善。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。截至3月末，公司能繁母豬存欄在140萬頭左右，全年目標(biāo)為170萬頭，生豬出欄目標(biāo)為2600萬頭，同比+45.2%。公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，成本有望進(jìn)一步下降。我們預(yù)計(jì)23~25年EPS分別為0.94/1.62/2.19元，考慮到公司行業(yè)龍頭地位，且生豬出欄增速較高，當(dāng)前給予公司23年25~30倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為23.5~28.2元，對(duì)應(yīng)23年的PB為3.3-4.0倍。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。消費(fèi)大幅不及預(yù)期，出現(xiàn)超預(yù)期疫病，畜禽產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。