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事件概述：公司于4月25日發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營收837.3億元，同比+28.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤52.9億元，同比+139.5%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營收199.7億元，同比+36.9%，環(huán)比-28.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-27.5億元，同比+27.0%，環(huán)比-159.7%。
　　 22年生豬業(yè)務(wù)盈利狀況改善，23年Q1受豬價(jià)低迷影響略有承壓。2022年公司生豬業(yè)務(wù)供給出欄1790.9萬頭，同比+35.5%；實(shí)現(xiàn)營收426.4億元，同比+44.6%；銷售均價(jià)為19.1元/公斤，同比+9.6%，出欄均重為120公斤。2023年Q1出欄量為559.5萬頭，同比+39.1%；銷售收入為98.9億元，同比+60.8%；銷售均價(jià)為14.9元/公斤，同比+14.5%。隨著公司對(duì)非洲豬瘟等重大疫情防控能力的提升，豬業(yè)生產(chǎn)成績穩(wěn)步提高，養(yǎng)殖綜合成本持續(xù)下降，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)盈利能力有望增強(qiáng)。
　　生豬生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖成本有望控制。2022年全年肉豬養(yǎng)殖綜合成本約為17.2元/公斤，豬苗生產(chǎn)成本約為390元/頭，預(yù)計(jì)2023年肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至16元/公斤以下；PSY保持良好，2023年2月公司PSY接近21，預(yù)計(jì)2023年P(guān)SY水平達(dá)到22以上；能繁母豬存欄量持續(xù)增長，2023年Q1能繁母豬存欄量超140萬頭，計(jì)劃年底存欄量達(dá)到170萬頭；公司肉豬上市率穩(wěn)步提升，從2022年9月的90%提升至2023年2月的93%。
　　 2022年單只利潤超3元/只，出欄量或保持5%同比增速。2022年公司肉雞出欄量為10.8億只，同比-1.8%；銷售收入為355.8億元，同比+17.3%；銷售均價(jià)為15.5元/公斤，同比+17.2%。2023年Q1出欄量為2.7億只，同比+17.7%；銷售收入為77.3億元，同比+16.5%；銷售均價(jià)為12.8元/公斤，同比-8.5%。公司2022年Q3毛雞出欄成本為14元/公斤，2023年黃羽肉雞目標(biāo)成本為14元/公斤以下；2022年單只利潤超3元/只，單只利潤較高。未來幾年，養(yǎng)禽業(yè)務(wù)將保持每年5%的出欄同比增幅，預(yù)計(jì)23-25年肉雞出欄量分別為11.4/11.9/12.5億只。公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)生產(chǎn)持續(xù)保持穩(wěn)定，養(yǎng)殖綜合成本控制良好，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)盈利較高。
　　實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，發(fā)展目標(biāo)明確。公司2023年2月發(fā)布員工持股與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，業(yè)績考核為養(yǎng)殖出欄總體重或凈利潤，調(diào)動(dòng)員工積極性，有望支撐2023年2600萬頭的生豬出欄規(guī)劃。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為84.33、100.42、106.65億元，EPS分別為1.29、1.53、1.63元，對(duì)應(yīng)PE分別為16、13、12倍，在本輪后周期景氣上行過程中，公司以生豬、肉雞養(yǎng)殖為核心雙主業(yè)，盈利能力有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄不及預(yù)期；突發(fā)大規(guī)模疫病；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)