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事件
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告、2023年一季度報(bào)告。
　　22年公司利潤(rùn)顯著，23Q1豬雞價(jià)格下行致虧損
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收837.25億元，同比+28.88%，其中肉雞類(lèi)養(yǎng)殖、豬肉類(lèi)養(yǎng)殖分別貢獻(xiàn)355.82億元、426.42億元，同比+17.32%、+44.58%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.89億元，同比+139.46%；扣非后歸母凈利潤(rùn)49.66億元，同比+133.86%。期間費(fèi)用率9%，同比-2.3pct；綜合毛利率15.54%，同比+23.86pct。公司對(duì)存欄的消耗性生物資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備約1.87億元。23Q1公司收入199.74億元，同比+36.9%；歸母凈利潤(rùn)-27.49億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)-27.83億元，同比減虧；期間費(fèi)用率7.19%，同比-4.6pct；綜合毛利率-7.07%。分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金2元（含稅）。
　　22年公司生豬出欄市占率2.6%，能繁母豬存欄140萬(wàn)頭
　　22年公司銷(xiāo)售肉豬1790.86萬(wàn)頭，同比+35.49%，約占全國(guó)生豬出欄量的2.56%，市占率呈提升趨勢(shì)。公司肉豬銷(xiāo)售均價(jià)約為19.05元/kg，同比+9.55%；毛利率為17.45%，同比+47.84pct。估算毛豬出欄均重約為120.34kg，同比+1.91%。23Q1公司肉豬銷(xiāo)售均價(jià)14.85元/kg，環(huán)比22Q4下跌36%；出欄均重118.87kg，環(huán)比22Q4下降3.94%。截至23Q1末，公司固定資產(chǎn)344.85億元，同比-0.91%；在建工程39.97億元，同比-17.82%；生產(chǎn)性生物資產(chǎn)58.28億元，同比+15.26%。22年末公司能繁母豬存欄140萬(wàn)頭（創(chuàng)歷史新高），公司肉豬上市率提升至93%，年內(nèi)總體呈穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)。
　　公司肉雞銷(xiāo)量市占率達(dá)11%，銷(xiāo)售毛利率+4pct
　　22年公司銷(xiāo)售肉雞10.81億只，同比-1.83%，約占全國(guó)黃羽雞、白羽雞總出欄量的11%。公司毛雞銷(xiāo)售均價(jià)為15.47元/kg，同比+17.2%；銷(xiāo)售毛利率為13.11%，同比+4.11pct。23Q1公司銷(xiāo)售肉雞2.67億只，同比+17.66%；銷(xiāo)售均價(jià)為12.83元/kg，同比-8.49%。公司全面推廣凈能體系和低蛋白多氨基酸平衡日糧等相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新，雞苗健康度顯著提高，毛雞銷(xiāo)售均重超4斤/只，毛雞上市率近95%。
　　投資建議
　　公司以生豬、肉雞養(yǎng)殖為核心雙主業(yè)，考慮到23年豬價(jià)底部震蕩有上行預(yù)期，盈利能力有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，以及黃雞價(jià)格供給低位、價(jià)格可期，公司或可保持較好盈利能力。我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.21元、2.58元、1.95元，對(duì)應(yīng)PE為17倍、8倍、10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　動(dòng)物疫病與自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；生豬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。