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受益養(yǎng)殖行情回暖，公司2022Q2業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正。公司2022年?duì)I收達(dá)837.25億元，同比+28.88%，歸母凈利達(dá)52.89億元，同比+139.46%。公司2023Q1歸母凈利虧損27.49億元，同比減虧26.95%，環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。2023Q1以來肉雞和肉豬市場(chǎng)行情較差，為保證資金和現(xiàn)金流安全，公司增加了部分銀行借款，2023Q1末資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)59.22%，較2022年末增加2.97%，但較同行仍處于較低水平。此外，公司2023Q1末生產(chǎn)性生物資產(chǎn)達(dá)58.28億元，較2022年年末略降1.07%，較2022Q1末同比+15.27%，公司種豬資產(chǎn)整體保持穩(wěn)定。
　　生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)成績(jī)顯著改善，肉制品加工經(jīng)營(yíng)向好。2022年公司肉豬類產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)收入426.42億元，同比+44.58%，占收入整體比例達(dá)50.94%。2022年商品肉豬出欄量為1790.86萬頭，同比+35.49%。2022末公司能繁母豬存欄達(dá)140萬頭，創(chuàng)歷史新高。生產(chǎn)指標(biāo)方面，2022年12月份，公司肉豬上市率提升至93%，年內(nèi)總體呈穩(wěn)定上升。目前公司產(chǎn)能儲(chǔ)備較為充裕，預(yù)計(jì)2023年生豬出欄有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。我們認(rèn)為豬價(jià)中期有望表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，公司在出欄高增長(zhǎng)及成本改善的共同驅(qū)動(dòng)下，有望實(shí)現(xiàn)較好業(yè)績(jī)彈性。此外，公司肉制品加工板塊2022年實(shí)現(xiàn)收入4.49億元，同比+11.82%，占收入整體比例達(dá)0.54%。2022年公司成立廣東溫氏佳潤(rùn)肉食品有限公司，以提升公司對(duì)生豬屠宰加工業(yè)務(wù)的專業(yè)化管理水平。2022年佳潤(rùn)肉食共屠宰生豬93.3萬頭，同比+50%，推動(dòng)“產(chǎn)屠銷”聯(lián)動(dòng)機(jī)制后，整體經(jīng)營(yíng)情況逐步向好。
　　黃雞養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，周期回暖或?qū)砝麧?rùn)改善。2022年公司肉雞類產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)收入355.82億元，同比增長(zhǎng)17.32%，占收入整體比例達(dá)42.51%。2022年共銷售肉雞10.81億只（含毛雞、鮮品、熟食），銷售收入339.45億元，分別同比變動(dòng)-1.83%、+18.06%。2022年公司肉雞養(yǎng)殖雞苗健康度顯著提高，毛雞銷售均重超4斤/只，毛雞上市率近95%，連續(xù)兩年保持高水平穩(wěn)定；毛鴨上市率同樣達(dá)到93.9%的高點(diǎn)。我們認(rèn)為2023年活禽消費(fèi)或?qū)⒂瓉韽?fù)蘇，倘若疊加下半年生豬、白雞行情回暖，黃雞行情再起的確定性更高，公司肉雞板塊有望實(shí)現(xiàn)較好盈利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價(jià)格大幅上漲增加飼料成本。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到2023年非瘟疫情擾動(dòng)了行業(yè)正常生產(chǎn)迭代，我們下調(diào)公司2023年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為71.97/150.87/45.87億元（原預(yù)計(jì)為36.78/130.03/61.09億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.10/2.30/0.70元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為19/9/30 X。