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事件：2023年4月25日，公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入837.3億元，同比+29%；歸母凈利52.9億元，同比+139%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入199.7億元，同比+37%，環(huán)比-28%；歸母凈利-27.5億元，同比+27%，環(huán)比轉(zhuǎn)虧。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　肉豬：22年業(yè)績同比高增，23年Q1行情低迷業(yè)績承壓。2022年全年公司銷售肉豬約1791萬頭，實(shí)現(xiàn)收入410.6億元，全年毛豬銷售均價(jià)19.05元/公斤，同比變動(dòng)分別約為35%、51%、10%，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)豬出欄量、銷售均價(jià)、營業(yè)收入的齊增。2023年Q1公司銷售肉豬約560萬頭，實(shí)現(xiàn)收入98.9億元，Q1毛豬銷售均價(jià)約14.9元/公斤。因此由于23年Q1生豬價(jià)格行情低迷導(dǎo)致公司Q1業(yè)績承壓。
　　生豬產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，成本有望逐季下降。公司2022年生豬出欄1791萬頭，2023年Q1出欄560萬頭，基本完成公司既定目標(biāo)，出欄量穩(wěn)步兌現(xiàn)。隨著去年公司育種體系恢復(fù)正常，降本增效工作的不斷推進(jìn)，去年底公司生豬養(yǎng)殖綜合成本階段性下降至16.1元/公斤左右；但由于行業(yè)春季疫病多發(fā)的影響，公司Q1生豬養(yǎng)殖完全成本有所提升。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，公司疫病防控、成本控制的加強(qiáng)，公司養(yǎng)殖成本有望實(shí)現(xiàn)逐季下降。
　　肉禽：經(jīng)營穩(wěn)健，23年Q1行情低迷業(yè)績承壓，后市有望景氣回升。2022年公司銷售肉雞10.81億只，收入339.5億元，毛雞銷售均價(jià)15.47元/公斤，同比變動(dòng)分別為-1.83%、18.06%、17.20%，業(yè)績穩(wěn)中有升。23年Q1公司銷售肉雞約2.67億只，但由于行情低迷，銷售均價(jià)降至12.8元/kg左右，導(dǎo)致公司Q1業(yè)績承壓。從去年10月至今年2月，受疫情影響肉雞價(jià)格整體呈下降趨勢(shì)，未來隨著消費(fèi)回暖，肉雞價(jià)格有望景氣回升，助力公司業(yè)績回暖。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于今年全年生豬市場(chǎng)行情或同比較差，因此我們對(duì)前次報(bào)告中公司2023年的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行下調(diào)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為953.35、1148.35、1185.95億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為68.76、151.76、130.08億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE為19.26、8.72、10.18x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。