>> 西部證券-溫氏股份(300498)2022年年報及2023年一季報點評：22年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利改善帶動業(yè)績扭虧，23Q1淡季虧損-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：4月25日公司發(fā)布22年年報及23年一季報。22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入837.08億元，同比+28.87%，歸母凈利潤52.89億元，同比扭虧，基本EPS為0.82元。22Q4/23Q1實現(xiàn)營收278.47/199.70億元，同比+51.47%/+36.92%；歸母凈利潤46.03/-27.49億元，同比扭虧/+26.95%。
22H2養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利大幅改善，助力全年業(yè)績扭虧。收入方面，22年公司生豬/肉雞業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入426.42/355.82億元，同比+44.58/+17.32%。22年生豬/肉雞出欄量1790.86萬頭/10.81億只，同比+35.49%/-1.83%。22年生豬/肉雞出欄均價為19.05/15.47（元/公斤），同比+9.55%/+17.20%。22年7月以后，生豬及肉雞價格大幅跳漲帶動養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利能力快速恢復(fù)，全年業(yè)績實現(xiàn)扭虧。
23Q1養(yǎng)殖業(yè)務(wù)淡季虧損，虧損幅度同比下降。收入方面，23Q1公司生豬/肉雞業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入98.91/77.29億元，同比分別+60.78%/+16.47%。23Q1生豬/肉雞出欄量為559.54萬頭/2.67億只，同比分別+39.07%/+17.66%，公司生豬/肉雞出欄量保持較高增速。春節(jié)后為肉類消費淡季，價格低迷導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損。
22年毛利率恢復(fù)明顯，期間費用率下降顯示經(jīng)營效率穩(wěn)步提升。22全年/22Q4/23Q1毛利率為15.54%/24.08%/-7.07%，同比+23.86pct/+32.35pct/-0.82pct。
22H2公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率恢復(fù)明顯。22全年/22Q4/23Q1期間費用率為9.00%/7.44%/7.19%，同比-2.30pct/-4.07pct/-4.59pct。公司費用得到較好控制，經(jīng)營效率提升明顯。其中管理費用率為5.22%/4.71%/4.22%，同比-2.10pct/-2.71pct/-3.14pct，22年管理人員薪酬、股權(quán)激勵費用、咨詢費等支出同比下降。
投資建議：預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤為92.07/157.12/122.81億元，同比+74.1%/+70.7%/-21.8%，對應(yīng)PE為14.4/8.4/10.8倍。公司養(yǎng)殖業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，未來肉雞養(yǎng)殖將保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，生豬出欄量仍有持續(xù)增長空間，中長期成長性良好，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：畜禽出欄量不及預(yù)期，成本上漲超預(yù)期，消費不振，疫病風(fēng)險等
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