>> 財通證券-溫氏股份(300498)出欄穩(wěn)步增長，經(jīng)營管理穩(wěn)健，一季度豬雞暫承壓-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余劍秋 |
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事件：公司2022年營收+28.88%，歸母凈利潤+139.46%；2023Q1營收+36.90%，歸母凈利潤+26.95%。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入837.25億元（同比+28.88%），歸母凈利潤52.89億元（同比+139.46%）；單四季度收入同比+51.46%，歸母凈利潤同比+224.32%，符合此前業(yè)績快報。公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入199.74億元，同比+36.90%；虧損27.49億元，同比+26.95%。2022年，公司對消耗性生物資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備約1.87億元。
肉豬業(yè)務(wù)2022見底回升，2023Q1短暫承壓。豬價2022年整體先跌后漲，公司生豬業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)較好盈利，2022年公司肉豬銷售均價19.05元/公斤，同比+9.55%；公司銷售肉豬1,790.86萬頭，同比+35.49%，占全國生豬出欄量的2.56%；肉豬類業(yè)務(wù)收入426.42億元，同比+44.58%。公司持續(xù)完善生物安全防控體系，生產(chǎn)指標(biāo)穩(wěn)健改善（截至2022年12月肉豬上市率提升至93%），成本穩(wěn)健下行。2023Q1受豬價低迷、冬季豬病頻發(fā)影響，公司成本環(huán)比有所上升，公司生豬出欄約560萬頭，同比+39%，預(yù)估完全成本約17.5元。
黃羽肉雞業(yè)務(wù)2022充分受益周期景氣上行，2023Q1短暫承壓。受產(chǎn)能去化傳導(dǎo)，黃羽雞處于景氣周期上行階段，2022年公司毛雞銷售均價15.47元/公斤，同比+17.20%；銷售肉雞10.81億只，同比-1.83%，占全國黃羽肉雞出欄量的28.98%，占黃羽肉雞與白羽肉雞總出欄量的11.01%；肉雞銷售收入355.82億元，同比+17.32%。公司黃羽肉雞業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢顯著，養(yǎng)殖效率保持高水平穩(wěn)定，毛雞銷售均重達4斤/只，毛雞上市率近95%。2023Q1受雞價低迷影響，公司肉雞業(yè)務(wù)短暫承壓，實現(xiàn)出欄肉雞約2.67億羽，同比+18%。
公司規(guī)模發(fā)展目標(biāo)明確，經(jīng)營管理穩(wěn)?。汗?023年發(fā)布員工持股與股權(quán)激勵計劃，業(yè)績考核為養(yǎng)殖出欄總體重或凈利潤，中長期規(guī)模發(fā)展目標(biāo)明確。截至2023Q1，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)58.28億元，同比+15.3%；在建工程39.97億元。公司現(xiàn)有能繁母豬超140萬頭，2023年底目標(biāo)170萬頭，支撐2023年2600萬頭的生豬出欄規(guī)劃。公司堅持持續(xù)推進養(yǎng)殖生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化，完善生物安全體系，優(yōu)化育種體系，提升繁殖性能，成本有望持續(xù)下行。
投資建議：公司穩(wěn)步推進產(chǎn)能建設(shè)，持續(xù)推進降本增效，有望充分受益于畜禽景氣上行，我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤93.12/116.32/113.91億元，4月25日收盤價對應(yīng)PE分別為14.6/11.7/11.9倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：生豬出欄不及預(yù)期風(fēng)險；畜禽疫病風(fēng)險；農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險。
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